3支升息金牛 養我一生 養金牛 價穩息穩才能長久

華倫‧巴菲特（Warren Buffett）每年都會寫一封信給波克夏的股東，今年的信裡提到一些波克夏回購股票的條件，其中一項是「當時手上的現金至少要高於200億美元」。波克夏手上為什麼總是會有巨額現金？因為波克夏養了一大群「牛」、而且是「金牛」（cash cow）。

「金牛」用來形容「價值穩定、又能創造穩定且可觀現金流的企業（或資產）」，40多年來，巴菲特就是到處找優質的「金牛」，養的金牛越多，也越有實力再收購更多的金牛。

「獵豹財務長」郭恭克養了2隻金牛：股票、房子，每年夏天都悠哉的去美國放暑假，共享天倫樂；而前殼牌（Shell）大中華區業務總經理田臨斌則養了3隻金牛：定存、房子、債券，讓他45歲就告別職場，現在每年固定旅行3個月。

舊鐵律：趁年輕追狂牛 新鐵律：花時間找金牛巴菲特很早就看出金牛的價值，世人則是要幾經教訓，才能悟出道理。中信銀投資顧問中心協理廖亭亭表示，金融海嘯前，股市連續幾年穩定上漲的好光景不再，反而是金融海嘯後，前一年大漲、第2年大跌成為常態，再有膽子的投資人，也很容易受傷被洗出場。

廖亭亭分析，以前只要歐美復甦，隨便買、不要賣就能賺，現在還要看中國等新興國家的表現。如果抱錯股票就更慘了，譬如金融海嘯前大家一起追的綠能，要靠政府補助才能存活，而現在最窮的就是政府，這些產業就會變成「慘業」。

市場波動加大、市場主流分化，原本的市場鐵律也鬆動了。舊鐵律告訴你，上半生拼價差（低買高賣），用價差養大財富，下半生再轉到有穩定孳息的資產。但是，當全球低成長、高波動成為常態時，就算有年輕當本錢，財富還是會受傷。所以新鐵律是，上半生就要拼雙「穩」資產：價值穩、孳息穩，與其冒高風險到處追「狂牛」，應該花更多力氣與時間找對「金牛」。

金牛短期也會跌 抱長就能穩穩賺

金牛不保證只漲不跌，因為金牛也會受到景氣影響。但是有孳息穩穩流入，等到景氣回溫，市場就會還給公道。郭恭克表示，金牛的特質就是不要擔心短期的跌價，中長期會穩定向上。

追求永續經營的壽險公司，保費現金源源不絕，隨時有本錢短線頻繁交易，但是壽險公司有9成資產都是放在可孳息的資產，包括利息、貸息、債息、股息、房息。

其實，資本市場早已逐漸轉向追求股息或債息較優的資產。以台股為例，郭恭克回憶，台股投資人早年搶賺價差，只要股利、不要股息；但等到股市廣度、深度與股民成熟度都提高後，賺高額價差機會減少，股息重要性開始抬頭，特別是低利化的趨勢，配息穩的股票越來越有人愛。

但是穩定孳息的資產，它的價格也確實穩嗎？郭恭克以中華電（2412）為例，將歷年權息還原，中華電的股價還在長期歷史高峰，想想這個世界已經歷多少次的危機與災難，穩定配息的中華電股價卻仍然hold得住，而中華電不是特例，雙穩的標的其實不少。施羅德投顧也把MSCI亞洲不含日本指數與亞洲高股利股票指數做比較，後者已經突破2008年金融海嘯前的高點，但前者不僅尚未收復失土，甚至相去甚遠，顯然新鐵律已經漸漸發酵。

利息、股息、債息 最適合當金牛養

但是只養一種金牛並不牢靠，最好能用半生時間慢慢養到2、3種。可以孳息的資產很多，不是每一種都稱得上金牛，譬如台幣定存，近10年來的1年期水準都在2%以下，雖然價值穩，但是孳息偏低，不符合民眾對「金牛」的期待。

把房子出租收房息，原本是很重要的一隻金牛，相較於股息、債息等金融性資產的孳息，穩定性較高，但是目前北部房價居高不下，一般人擁有自宅都很吃力，很難再去養另外一間可以收租的房子，除非跑到雙北以外的城市，或是等房價回檔。

按照孳息的相對穩定性，以及上班族的財務負擔能力來看，目前適合養的金牛有：外幣定存、台股高息股、有配息的債券基金，如果無法同時養，那就陸續養，在退休前陸續養多、養齊即可。

金牛報酬率是越高越好嗎？郭恭克提醒，「高報酬＝高風險」是永遠的鐵律，一般評估投資標的報酬等於「無風險報酬＋風險溢酬」，國際間所謂的「無風險報酬」，是指美國10年期公債殖利率，金融海嘯前還有5%水準，近期甚至跌破1.5%。

風險溢酬則是因人而定，假設投資資金是借貸而來，風險溢酬至少要cover借貸利率，通常合理報酬是無風險報酬的2倍，也就是大約3%，但是郭恭克認為，美債10年期殖利率1.5%非常態，未來應會上揚，因此合理報酬率也可再往上設。

今周刊〉靠呆投資 過好日子

成功是留給有準備的人，即使你是一個平凡的小散戶或上班族，只要你像蕭金星一樣平時做好資金、知識與心理的準備，財富就在不遠的地方等著你。

明年，二○一三年，對五十四歲的蕭金星而言，將是極具意義的一年。首先，他的第二個孩子將自學校畢業進入職場，讓他肩頭的擔子減輕不少；其次，長達二十年的房貸，將進入最後一年；第三，也是最重要的，他算一算自己在股票上每年的股息與獲利，已經快超過他與太太工作一年總收入，換言之，蕭金星在五十五歲就可以達到財富自由。

「我很感謝有股市的存在！」他難掩驕傲神情地說：「過去二十幾年來，我在台股的獲利，不僅完全支付了我兩個孩子從幼稚園到研究所的學雜費，也為我自己存了不少私房錢！」

■ 勤儉過生活 台股大跌時會更省 湊錢也要多買股票

在某家上市傳產公司擔任經理的蕭金星，是一位平凡不過的上班族。他買房子與很多上班族一樣，必須動用前五年的「寬限期」（銀行讓客戶在一定期間內只須繳交利息），房貸繳了二十年才還清。他是在你我周遭不起眼，但卻對家庭盡心盡責的「沉默大叔」，他是鼓勵老婆多出國玩，自己卻捨不得花錢寧願在家，午餐花超過一百元都嫌浪費的男人。他熱愛天文，卻捨不得為自己買一台望遠鏡。

過去二十年來，蕭金星每月拿出五千元或一萬元，一點一滴存下來作為投資股市的本錢。為了加速投資部位成長，每天上班西裝筆挺的他，有計畫地過著儉樸的生活。他從未買過汽車，假日最愛的活動，就是帶著兩個孩子上圖書館與天文館，降低娛樂開銷。「每逢台股大跌時，我會更省，甚至東挪西挪地再把錢湊出來，買更多的股票！」他認真地說。

讓蕭金星對股市投資樂此不疲的原因在於：「股市不僅帶給我財富，更為我帶來無比的快樂！」一個星期平均閱讀十本書以上的蕭金星熱愛天文、地理、文學、心理學、科技、財經……。知識涉獵廣泛的他興奮地說：「股市最難能可貴的是，它是一個可以把知識化為財富的地方；自己是否在知識與心性修養上有所成長，別人很難給你評分，但我把股市裡的財富消長，視為自己成長的重要指標！」

服膺價值投資理論的蕭金星，與許多穩健型的投資人一樣，在目前的大環境下，能夠每年穩定地賺到六％，心已足矣。他指出：「想要每年穩賺六％的投資人，大多以為只要選對好的股票，然後，在股息殖利率達六％時的價位介入，抱緊持股長期投資，就可高枕無憂！」「事實上，這種觀念有很多盲點，不思變通的話，情況輕微只是白忙一場，嚴重的話財富則可能傷筋挫骨！」

■ 好股票未必穩賺 買之前先問自己能否長抱十年睡得安穩

擅長操作景氣循環股如塑化、水泥、航運與鋼鐵股的蕭金星，投資名單的常客計有中鋼、台塑、南亞、台化等；但他直言，上述這些股票已經好幾年沒有碰了，最重要的原因是：等不到一個理想的進場時點。

蕭金星舉台塑的例子說，去年這檔績優塑化龍頭股現金股息高達六．八元，如果去年以一一○元價位，在除息前買進台塑，殖利率高達六％，看似是一筆不錯的投資。

問題是，去年除息前買台塑抱到現在，還原股息後仍虧損達二○％，虧損還不打緊，從台塑的基本面與技術面觀之，仍有持續破底危機。「投資人雖抱了一檔大家公認的『好股票』，但心裡可能毛毛的，睡也睡不安穩，這就背離穩賺六％的投資初衷了！」

因此，蕭金星指出，股票要愈做愈有錢的第一個原則，一定要「眼高手低」。也就是說，投資除了要「著眼於」產業地位高、殖利率高，以及老闆要具有高信譽，「出手」投資時，一定要等到股價夠低才介入。
「台塑與中鋼是好股票，符合我第一個『眼高』的原則，但除非它們來到我心目中理想的價位，讓我能在『相對低價』進場，否則，光靠好股票很難每年穩定賺六％」。

至於何種價位才是蕭金星心目中的便宜價位？他說，這沒有標準的計算公式，但他喜歡用籌碼面來判斷。如果月成交量來到兩年來的最低點，加上融資餘額同樣也處於低檔的話，就值得考慮買進長期投資。從籌碼面觀之，台塑與南亞成交量還不至於出現「急凍」狀況，中鋼的籌碼面似乎達到了，但考量該股今、明兩年配息不佳，也暫不考慮加碼(但目前有中鋼部位)。

過去幾個月台股量縮下跌中，蕭金星選擇東聯與台汽電加碼，即是著眼於該兩檔股票皆出現成交量急凍，融資餘額處於低檔，而且殖利率高於六％，加上也擁有產業龍頭地位原則。「在買之前，我一定會想一個問題，這檔股票在這個價位買下去後，值不值得我長抱十年，而且睡得安穩？」「如果答案是肯定的，我就有決心去買進！」

■ 低買高賣非王道 反向操作景氣循環股 兩年賺兩倍

想要每年穩賺六％的投資人大多把「低買高賣」當作最高指導原則，意即在企業獲利佳，本益比走低(股價除以每股獲利)時，勇於買進；然後在公司獲利惡化，本益比竄高之時，拋售股票。蕭金星說：「如果是操作景氣循環績優股的話，這個觀念會讓你吃上大虧！」

運用這個原則，蕭金星操作的經典之役是散裝貨運股裕民。從一九九七年亞洲金融風暴後，全球海運業因船隻供過於求，加上經濟低迷而陷入不景氣，航運業獲利惡化，連帶本益比也節節上升。蕭金星同樣運用上述第一個原則，待裕民航運成交量急凍、融資餘額大減，於○一年以近九元的價位買進裕民；如果以隔年裕民的每股稅後純益（ＥＰＳ）○．四元觀之，買進裕民時的本益比高達二十二倍。

買進後，裕民股價一路跌至五元才止跌，蕭金星也逐批加碼壓低成本。僅約兩年，隨著航運業景氣轉好，裕民等航運股隨之步步高升。蕭金星出場點約在二十幾元，兩年的時間獲利超過二○○％。

這次航運股景氣循環從○九年觸及頂點後開始下滑，許多航運股獲利紛紛衰退，於是又開始出現高本益比，甚至是無本益比現象。這一次，蕭金星把落入虧損，股價率先修正的長榮海與萬海作為今年加碼的對象。「這兩檔今年雖配不出股息，但股價跌得遠比裕民深，未來可賺到的差價相對潛力十足，可把沒賺到的股息彌補回來！」

蕭金星強調，運用本益比高時買進，本益比低時賣出的「高買低賣法」只適用於景氣循環股。較不受景氣影響的高殖利股如電信、保全、水電、食品等類股，仍可援用「低買高賣法」──即股價來到較低的本益比時買進，本益比較高時賣出。但有一種股票他絕對不碰，即低本益比的高價股(股價百元以上)，因為這種股票不是體質有大問題，不然就是前景有極大的疑慮，想要穩賺六％的投資人應敬而遠之。

■ 克服輸家情緒 隨時保有三成部位 多頭減碼、崩跌加碼

秉持買股「眼高手低」以及「高買低賣」兩大原則，是蕭金星股票愈做愈有錢的兩大利器。除此之外，他透露，「保持三○％的貪婪」，則是他股票愈做愈快樂的關鍵心法。

有人說，股票即使賺錢，也是輸家，因為你不可能把所有的股票賣在最高點，也不可能買在最低點。不可能做到，所以一定會徒留遺憾，股票投資者永遠有輸家情緒。

蕭金星找到了一個方法來克服這種「輸家情緒」，即永遠保持三○％的貪婪。「多年來我有一條奉行不悖的原則，即股市再怎麼漲，我一定保持至少三○％資金持有股票！」「就算加權指數漲到二萬點以上，我也一定這麼做！」蕭金星斬釘截鐵地說。

他進一步解釋說：「對一個股市老手來講，最痛苦的並不是賠錢的時候，而是當股市大漲時，你被軋空手，看著股票一直漲，卻遲遲不敢下手那種失落感！」「如果你無法控制這股失落感，整個心被飢渴萬分的貪婪所盤踞，搞不好最後你就會走火入魔。在高點時不理性地重押，變成一個股市賭徒而不自知，從此走上毀滅之路！」

永遠保持三○％部位，是蕭金星摸索出避免「走火入魔」的最佳處方。「股市多頭時，我會慢慢減碼，但以持股三○％為減碼上限，出現飆漲行情時，眾人快樂，我也跟著一起快樂！」「股市從高點回落時，就算這三○％的部位價格腰斬，但占我總體資金損失不過一五％，我自認還承受得起，這就是我做股票會愈做愈快樂的祕訣！」

相對地，如果股市崩跌，蕭金星則不惜把資金部位買滿到一○○％，○八年金融海嘯時，蕭金星不斷加碼的結果，一度令他沒錢再投入股市。「那時候我不害怕，因為我對自己的選股，以及買進價位的掌握極具信念，反而還有一點興奮。」逢低分批買進的結果，加權指數從三九五五點反彈至五千多點時，蕭金星當時的部位已經由虧轉正，金融海嘯這四年來，他在股市的資產大幅增加了近三倍之多。

不過，蕭金星也有看走眼的時候。在一○年趁國泰金量能急凍之時，五十元以下分批承接，迄今仍被套牢；幸好，蕭金星持股高達二十幾檔，即使國泰金虧損，對整體部位而言，仍不至於造成大礙。

蕭金星認為，近十年來因為危機頻仍，市場波動加劇，景氣循環也有縮短之勢，「這對現在的年輕人是有利的，只要你好好地充實自己，省吃儉用個幾年，存下一些本金，現在更容易抓到致富的機會！」就像今年，台股從八千一百多點，跌至如今的七千多點，而且成交量急凍、融資大減，就被蕭金星視為又是一次危機入市的好機會；於是他的持股水位又從年初最低的四五％，一路攀升至現在的七八％。

成功是留給有準備的人，即使你是一個平凡的小散戶或上班族，只要你像蕭金星一樣平時做好資金、知識與心理的準備，財富就在不遠的地方等著你。(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊http://www.businesstoday.com.tw  謝謝！)

/撰文/
謝富旭

2011王伯達《美元圈套》講座實況1：窮國供養富國的世界

財務自由是終極目標 王伯達：除了工作，更要積極創造被動收入

所謂的「財務自由」，來自於羅伯特‧清崎所寫的《富爸爸窮爸爸》書中的觀念：當被動性收入大於主動性收入的時候，就是真正的財務自由，換句話說，月薪十萬元，支出超過十一萬元，且每天工作十六個小時；與月薪五萬元，支出三萬元，而且不用坐辦公室就有收入，你說，誰獲得財務自由？

談年輕人理財，很多人認為「存第一桶金」是必要的，但我認為，能夠做到真正的「財務自由」才是終極目標。 所謂的「財務自由」，來自於羅伯特‧清崎所寫的《富爸爸窮爸爸》書中的觀念：當被動性收入大於主動性收入的時候，就是真正的財務自由，換句話說，月薪十萬元，支出超過十一萬元，且每天工作十六個小時；與月薪五萬元，支出三萬元，而且不用坐辦公室就有收入，你說，誰獲得財務自由？ 至於要如何創造被動性收入？指的就是「非固定工作」以外所帶來的收入，像房租、股利、版稅、部落格廣告收入等等。 我從二○○七年就開始架網站，原本想要成為網友意見交流的園地，後來慢慢演變成自己的部落格，從一開始每個星期寫兩篇文章，到現在每個月寫一篇文章，另外又出了兩本書並接下兩本雜誌的專欄，透過這些平台，讓更多人了解我的想法。 到目前為止，我的部落格每天流量至少五千位，也因為有這些忠實粉絲的支持，我的部落格廣告的收入每月進帳七千元，這就是我所謂的被動性收入之一。 如果你想要像我一樣，提早達到財務自由的目標，首先，讀書是必要的，還要掌握國內外的財經訊息，懂得看個股的財報，從財報當中找出績優生，隨時做筆記，這樣才能了解每個月或每一季的產業變化。 這些基本功下足了，當重大事件發生的時候，你就可以直接連結哪些個股會漲、哪些個股會跌，例如iPad熱賣，台灣的電腦產業可能就會受衝擊，但做iPad零組件的廠商就很吃香。 更重要的是，你要喜歡投資，並且對你投資的標的有興趣，長期研究觀察，才有獲利的機會。 理財觀念　從小萌芽以我自己為例，我的理財觀念從國小就開始萌芽，那時股市近萬點，我跟著媽媽上號子看股票，每天都擠了很多人，一邊吃飯一邊看盤，非常熱鬧。從那個時候開始，我才知道，不是只有認真工作才能賺到錢，如果選對標的，買股票一樣可以讓你有固定收入。 一直到高三，我才真正開始付諸行動。我把從小到大，家人給我的零用錢還有壓歲錢全部領出來，總共大約四萬元，準備投資股票。每天早上，我邊吃早餐邊看《工商時報》、《經濟日報》，了解現在的產業趨勢以及個股的利多在哪裡。 當然，我的資金有限，只有四萬元，股價超過四十元的個股自然就得跳過。在股價、產業前景還有技術面的考量之下，我買進的第一檔個股就是「大眾電腦」，股價三十元，又是國內電子業的知名品牌，報紙又寫有利多，於是我沒想太多就買進一張，短短一個星期之內就讓我賺了一○％，有賺錢就出場。（更多精采內容請見379期《財訊雙週刊》）

巴菲特 退休前親授的財富智慧

獨家取得 股神分享畢生精華的26堂課

二○一○年五月，在全球矚目的波克夏股東會上，巴菲特獻給全世界一份大禮，將他畢生投資智慧、企業經營哲學製作成一部二十六集的動畫，且親自為動畫配音。其中文版日前甫在中國首播，《今周刊》第一時間獨家取得影片授權，為讀者揭開股神親傳的致富哲學。

/撰文/許靜文

財富或許有價，然而，財富智慧與經驗的傳承，卻是無價珍寶！尤其在一代股神巴菲特（Warren Edward Buffett）身上，這個發自內心的智慧傳承，格外令人動容。

巴菲特心中最深的牽掛以動畫傳承智慧  讓理財教育往下扎根

雖然早已經名列全球前五大富豪，然而如今什麼才是巴菲特心中最深的牽掛？是財富的持續累積？或是未來財產的分配？答案恐怕都不對。「如何讓畢生的財富智慧能夠傳承下去」，才是這位今年高齡八十一歲的長者，心中最在意的事。而且，巴菲特已經悄悄開始佈局進行了。

二○一○年五月，巴菲特在全球矚目的波克夏股東會上，送給全球一份無價的大禮｜｜他播放了一段動畫。當時，這段短片在熱鬧的股東會上，並沒有引起外界太多的關注。但，卻是這位投資大師給下一代最深的心意。

在巴菲特至今唯一的個人傳記《雪球｜巴菲特傳》中曾提到，他最牽掛的兩件事就是尚未找到接班人，以及如何讓理財教育往下扎根。接班人雖然還沒有具體著落，但另一個夢想已經成真。這部動畫已在全球各地播放，且第二部動畫的製作計畫也已就緒，預計在明年完成。

這部巴菲特智慧傳承的首部曲，是蘊含他畢生財金智慧的動畫，取名為「巴菲特神祕俱樂部」（Secret Millionaires Club，SMC）。由他親自策畫指導這部二十六集青少年理財教育動畫的所有內容，每集約四至五分鐘，並由中國幸星公司負責製作，這部動畫在去年的股東會上首度播放。

在動畫中，灰白的頭髮、黑框的眼鏡，類比巴菲特的可愛卡通造形，演出投資專家角色。他不但親自為動畫配音，也設計每一集的主題與劇情。動畫中有三名個性迥異的孩子，他們都是俱樂部的成員，面臨各種投資理財的問題。卡通巴菲特以深入淺出的方式講解枯燥難懂的投資概念，讓每個喜愛學習的人，都能像他一樣成為投資高手。

為了讓台灣讀者可以一窺股神智慧的堂奧，我們經過多次越洋電話溝通、電郵往返，終於獨家取得授權，首度在台灣揭開這部動畫的寶貴內容，其中一集將同步在本刊網站上播放。

巴菲特在這部動畫中，談到了「到底該如何投資？」、「做生意如何辨別好壞？」、「投資前該有哪些準備功課要做？」、「理財，有哪件事情最重要？」集企業家、慈善家、投資家於一身的巴菲特，將他的理財方法完整傳承，讓你站在巨人的肩膀上學習，將來必能更出色。

金融海嘯時，巴菲特曾說過：「哪個國家把理財教育做好，就能成為最有競爭力的國家。」研究國內外理財教育發展專家、臺師大公民教育與活動領導系教授黃美筠表示，最早提出個人理財教育概念的先鋒，是美國推廣青少年理財素養最大的民間團體Jump$tart。該組織從一九九七年開始，針對美國高中生進行個人理財教育研究，並引起廣大迴響。

政府六年前才開始積極推動台灣理財教育起步已晚  莫再輕忽

「一九八○年代我在美國攻讀碩士時，就發現班上美國同學都有信用卡，且長期使用循環利息，幾乎每個人都負債，」黃美筠指出。高度負債情況引起官方重視，二○○二年，美國在教育部底下成立「理財素養教育委員會」，這也是世界上第一個理財教育的官方組織。

反觀台灣理財教育起步較晚，從○五年政府才開始積極推動，由民間的「中華民國財金智慧教育推廣協會」與金管會、教育部共同努力下，○八年展開第一期為期三年的金融知識普及計畫，陸續將金融知識納入學校教材中。

財金智慧教育推廣協會祕書長陳琬惠指出，現在金融環境變化非常快，過去「只要儲蓄就好」的觀念已經不適用，二十年後我們的小孩都長大，環境會比現在更複雜，不論是現在的年輕人或是我們的下一代，都必須知道哪些要、哪些不要，而非單純地接受舊有的理財觀念。

這二十六集動畫課程中，巴菲特教大家價值投資的同時，也培養許多做人基本原則：不能見利忘義、不要貪小便宜、聽小道消息，看似簡單的巴氏智慧，實行起來卻一點也不容易。

拉開理財課的序幕儲蓄，巴菲特認為最重要的一堂課

我們將這二十六集動畫課程依照其教育意義分為五大堂課，讓讀者更容易瞭解其中精髓。

是的，即使在一代股神的身上，老生常談的「儲蓄」仍是巴菲特認為最重要的一堂課。唯有平日儲蓄才能讓你在最關鍵的時刻出擊，抓住機會壯大自己財富。巴菲特為大家拉開理財課的序幕，教你如何儲蓄、花費。這堂課更是所有父母親必須傳承給下一代的重要參考。

力行簡約的巴菲特，從小就是個儲蓄高手，他五歲就去擺地攤賣口香糖，八歲呼朋引伴到住家附近的高爾夫球場當球童撿球，並轉手賣給球商獲利；在十一歲時，他已經存下過去幾年的所得共一二○美元，並買了生平第一張股票「城市服務優先股」（Cities service preferred）；他小小年紀竟然靠自己能力有所積蓄，還可以買股，這令他的家人驚訝不已，而高度儲蓄力更是他日後成為股神的最大關鍵。

「以前我們家很傳統，會認為女兒只要嫁個好人家，人生就圓滿了。但現在我開始擔心她花錢的方式。」臺新銀行財富管理處資深副總林尚愷擔憂地說，身為一位銀行家，每天為財管貴賓打理資產，但對女兒最基本的儲蓄教育，卻讓他相當頭疼。

「從小，我就寵她，我在女兒幼稚園大班時帶她去日本玩。在一家玩具精品店裡，她一口氣挑了五個玩具，每個要價五百新台幣，說要分送給同學。」林尚愷回憶起當時情景，「我沒有在她小時候教會她儲蓄的重要，是我不對。但一想到平常很少陪伴他們，怎麼忍心再拒絕她的要求。」

現已國一的女兒對儲蓄、花錢依然沒有概念。「如今只能慢慢教，開始拒絕她的要求，需要的花自己零用錢，花完不能再給。」

日前，林尚愷甚至親筆寫了一封信給女兒，信中提到「『存錢』是生活中最重要的觀念，這是當年你奶奶告訴我的，就是所謂『未雨綢繆』的意思……。」為人父親的擔心，溢於言表。

巴菲特曾說：「有時候給孩子一把金湯匙，說不定是把金匕首。」在妥協孩子要求的當下，更該仔細想想：讓他少奮鬥二十年，是好的嗎？

不同於林尚愷的作法，新光投信甚至將「儲蓄力」納入面試新人的考題之一，「如果你今天月薪三萬元，要如何存下一萬元？」

出題的是新光投信總經理蘇英孝，他同時也是財金智慧教育推廣協會講師，在教育他的獨子儲蓄這件事上相當有心得。蘇英孝認為用錢的方式其實是種競爭力的表現，當你入不敷出時，怎麼可能專心在工作上？

「我從小就讓他知道，錢怎麼來、該怎麼用，人的自信不是靠錢堆起來的。」身教重於言教，如何取捨慾望，去除不必要的花費，是蘇英孝給孩子的基本理財觀。遇到孩子的購物欲時，他會一再地詢問孩子為什麼要買，到底是想要，還是需要。「放棄自己『想要』的東西，就能存更多。」

順著你的熱情走做自己喜歡的事，邁向成功

「我們家出門只帶白開水，早餐一定在家吃。」看似簡單的原則，卻需要長期持續力。但習慣一旦養成就不易被破壞，現在兒子已經大三，每個月都有一萬元零用錢，「我要求他一個月存兩千元，他做到了。」

怎樣才會成功？巴菲特與國際投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）的答案一致：做你喜歡的事。

在巴菲特給孩子的第二堂課中談到的是邁向成功，成功有幾個步驟，第一重要的就是做自己喜歡的事，只有找到自己熱情和興趣，才能真正發揮天賦。

吉姆．羅傑斯在《給寶貝女兒的十二封信》一書中提到，女兒不必成為一位投資家，如果喜歡燒菜，應該開一家餐館；如果喜歡做園丁，說不定日後會有一家全球連鎖園藝店。當你發現有件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

巴菲特自己最近一次與中國大學生的對話中，他就對年輕學生的職業規畫提出了這樣的建議：「要順著你的熱情走！」

巴菲特說，他有三個孩子，他們做的事情都不相同。「找一個你願意全心去做的工作，這就是我正在做的，我都八十歲了，當然也可以去做其他事兒，但我選擇繼續我的事業。我知道我喜歡什麼。我二十三歲時找了份工作，我不會太關心薪水問題，只對我做的事感興趣。」

選擇喜歡的事後，接下來還必須注意到你是不是有好的夥伴幫忙，是否能追隨一位成功大師學習，並且腳踏實地一步一步做，堅持到底等。這些都是巴菲特強調成功必備要件，缺一不可。

鴻海董事長郭臺銘曾說過：「魔鬼藏在細節裡。」也與巴菲特成功哲學中提到「不抄捷徑」，不謀而合。

在「Tough cookies」（難吃的餅乾）這一集動畫中，因為孩子在製作餅乾時少放了一些配料，讓餅乾變得極為難吃。巴菲特嚴肅地對孩子說：「成功是不能抄捷徑，也不能偷工減料的。」值得做的事，一定要做到盡善盡美。

從錯誤中汲取教訓再起，關鍵在於如何看待「失敗」

這樣的信念也與辭世的蘋果前執行長賈伯斯（Steve Jobs）相同。賈伯斯堅持蘋果的產品必須持續使人欣喜，他以瘋狂的高標準著稱。他高度重視用戶體驗，不僅電腦的設計、性能、外觀要求完美，就連客戶看不見的內部設計，一顆螺絲釘的位置，賈伯斯也要求必須做到美觀。

潤泰集團總裁尹衍樑曾說過：「促使我進步的，全都是挫折！」

即使是股神巴菲特，也是嘗盡失敗。有一次在佛羅里達大學演講時，一位學生提問：「談談你投資上的失誤吧！」巴菲特幽默地說：「你有多少時間？」

如今幾乎是全世界最賺錢公司之一的波克夏，巴菲特卻坦承當年的收購從頭到尾就是一個錯誤。當時波克夏是一家紡織廠，而美國的紡織工業在中國等國家低人力成本的競爭下，逐漸走向沒落。巴菲特勇敢面對錯誤，停止了紡織廠的投資，並用資金去購買保險公司、優質資產，成為巴菲特金融控股旗艦。

華爾街一位投資大師戴維斯，為讓自己從犯過的錯誤中汲取教訓，在辦公室的牆上專門設了一個「錯誤牆」。他將自己犯的錯誤整理出來，掛在牆上，每天上班時間都回顧自己的錯誤。當客戶來訪時，看到戴維斯犯過這麼多錯又勇於面對，認為他在未來犯的錯會越來越少，更放心地把資金交給他打理。

翻開全球資本市場的歷史，幾乎所有的大師都是從失敗中走出來，關鍵在於你如何看待「失敗」。發明大王愛迪生是這麼為「失敗」下定義的；眾所周知，在成功發明燈泡前，他試驗了上千種燈絲，也就是說他至少失敗過九九九次，但愛迪生說：「這並非失敗，只是嘗試了九九九次邁向成功的方法。」

持續保持競爭力不斷學習，不斷投資自己

「最好的投資就是投資自己，知識越多、財富越多。」這是巴菲特在每一集動畫最後一定會說的招牌金句。

巴菲特認為，想要繼續保持競爭力，就必須不斷學習，更瞭解你的投資標的、你的競爭對手以及不斷變化的市場。養成終身學習、不斷自學的習慣，「每天晚上睡前一定要比今天醒來時懂得更多！」

現在就讀景美女中高一的吳宜蓁，從小在吳媽媽用心栽培下，不僅對數字有概念，也有廣泛的興趣與嗜好。會計出身的吳媽媽認為，孩子在年輕時學習能力是最快的，越小學習會讓她越深刻。

因此只要上銀行都帶著吳宜蓁，讓她瞭解銀行的作業，買基金也要女兒提供意見；甚至讓女兒參加加拿大遊學團，行前的換匯也帶女兒去銀行換，那年她才小四。

女兒第一次離家千裏遠，吳媽媽坦言她要放下很多不捨，「送她去機場那天我一個人躲在柱子後面偷哭」，「但這是讓孩子獨立的好方法。」實際到國外走一遭，吳宜蓁的眼界放大了。除了學到匯率、稅、記帳，更懂了這世界不只有自己。

有了獨立經驗，在上國中時，吳媽媽也特地挑需要住校的時雨國中。「第一天晚上我在棉被裡哭，睡不著。」吳宜蓁笑著說，雖然不捨、心疼，但吳媽媽認為這些是成長、學習必須的養分。

在吳宜蓁十歲時，家裡買了新房子，有七二○萬元的房貸要還。具有風險意識的吳媽媽認為負債提高、保險額度也要跟著增加，就以吳宜蓁為受益人，購買了一張投資型保單。「要贈與孩子金錢，我希望透過更有學習意義的方式。」吳媽媽強調。

投資型保單中連結的標的，也都由母女兩人共同決定。起初吳宜蓁想買黃金基金，但吳媽媽身邊朋友不太認同，「我認為要尊重孩子的決定，就算錯了也是一種學習。」但事後證明吳宜蓁的選擇正確。五年來靠著定期定額扣款，總共創造二成以上獲利，最近兩年共贖回近二十三萬元。

在母親訓練下，吳宜蓁比起同學來「懂很多」，這是不斷實地演練的結果。而且吳宜蓁已經是個小小富婆，身上有接近七萬元的存款。談到對未來的夢想，她說，她希望自己也能朝投資的路前進。

巴菲特不僅是位成功的投資家，更是一位企業家。他懂得如何經營、管理，幫助企業創造更高的獲利，而一家優良企業必須具備下列條件：是不是永遠受歡迎？有沒有令人印象深刻的廣告？老闆是否誠信？它能把商品賣得更貴嗎？

不見得要自己創業當股東，也能學習當老闆

每個人不見得會選擇創業，但大家都有當股東、投資這家企業的機會。在教導企業經營的同時，巴菲特也正傳遞「如何投資一家好公司的訊息。」祕訣很簡單，第一要件就是做你懂的事，再者要觀察公司是否有良好的廣告效益，且就算提高價格，大家依舊需要它。

提到廣告這件事，巴菲特本身就是個很好的廣告明星，每年波克夏股東會吸引全球目光的「吸睛力」已經無須贅述。一○年三月，在旗下汽車保險公司蓋可保險（Geico）大會上，八十歲的他化身「槍與玫瑰」主唱者艾索羅斯（Axl Rose），幫公司做廣告。

在這支廣告中，蓋可的員工自彈自唱，巴菲特則是壓軸。為了模仿主唱，巴菲特戴上了及腰的假髮、綁上紫色的髮帶，穿上黑色的夾克…【全文請見今周刊779期 

〈今周刊〉獲利只給懂得等待的人

《今周刊》曾以「司機變大戶」封面故事報導的股市「老先覺」關大戶，不只是過往投資成果豐碩，今年台股遭遇大修正，他依然全身而退。看來，真正的股市獵人不只在春暖花開的多頭行情中，可以滿載而歸；在暴風雪降臨前，更能觀察天候，曉得退守打獵小屋，休養生息，整理獵具，等待下一次的出擊。

關大戶平安躲過股災，憑的是什麼祕訣？展望未來，他又瞄準什麼獵物？

■狩獵法則 1 界定你不能、不要、不想獵取的獵物

今年下半年以來，台股頻頻遭逢利空消息打擊，指數回檔，最大修正幅度達二千點之多；但關大戶卻在今年上半年股價大漲時，以均價一七二元將手中五百張中碳出清，獲利三．七倍，之後空手觀望。同樣一場狩獵，經驗老到的股市獵人，絕不往其他獵人聚集的地方狩獵；他選擇逆向思考，先找到對自己有利地形、設下陷阱，然後耐心等待獵物上門，最後歡慶豐收。

投資和狩獵一樣，最忌人云亦云，關大戶強調，獨立判斷的研究精神，以及過人耐心，才是達成理想投資成果的關鍵。《孫子兵法》指出：「合於利而動，不合於利而止（計算條件有利才行動，若對己不利則應觀望）。」正如這番守則所指，關大戶投資最優先的第一步，是先找出「不合於利」的標的。因為避免盲目跟隨眾人決定，勝率往往能相對提高。

「千萬不要跟市場流行，買時下最『夯』的股票」。在一個清風徐徐的涼爽午後，關大戶悠閒地喝著下午茶，看來一派輕鬆的他，卻語重心長地提醒：「你看歷來的股王，現在不是暴跌，就是淪為雞蛋水餃股。」在關大戶眼中，蘋果概念股、智慧型手機等產業，就是他目前完全不敢碰的族群；至於ＬＥＤ、太陽能等一度受市場注目的產業，也是敬而遠之。

關大戶直言，因為憂心電子股變化快速，所以自己從來不碰電子股；這次即使有許多千元股從高點跌落，他也毫不動心。「想去抓空中飛鳥，掉下來都很慘。」關大戶比喻，許多電子廠的景氣難以捉摸，並不適合一般投資人長期持有。加上股價不便宜，選擇這種股票，無異於想捉高高在上的鳥兒。就算抓到了，當鳥墜落在地，人恐怕也會摔得頭破血流。

■狩獵法則 2 只精研自己有把握的獵物習性

更令關大戶憂心的是，若明年景氣持續探底，電子業的衰退可能將蔓延至他一度看好的金融股。關大戶觀察，國內許多行庫對面板、ＤＲＡＭ等電子業有不少放款，一旦部分二線電子廠不支倒地，這些放款可能都得列為呆帳。最壞情況若出現，金融業獲利勢必受嚴重衝擊。「所以，現在的金融股我也不敢買！」

從一千多檔股票中，關大戶將絕對不買的電子、金融股刪除，剩下企業已不到總數一半。接下來，關大戶只關注股本較小，長期股性冷門的公司，若公司所屬的產業，在國內僅此一家的「孤門獨市」，那就是最理想的標的了。他曾經在低檔買進，並長抱數年的中碳，就是最好的例子。

關大戶回憶，二○○二年時，生產軟瀝青等化工產品的中碳，股價只有三十多元，每日成交量也只有數百張，對散戶而言，並沒有什麼特殊吸引力。

但他仔細研究發現，中碳的原料來自母公司中鋼，生產成本較低廉；更重要的是，公司具備技術，可將煤焦油提煉成鋰電池負極材料── 介相瀝青碳微球，在上市櫃公司中，還沒有一家生產與中碳相同的產品。關大戶欣喜地發現，股本只有二十三億元的中碳是一檔難得的潛力股。於是，他在股價三十元左右，耐心地布局約五百張中碳。

■狩獵法則 3 耐心追蹤獵物的足跡

股市獵場上，不僅尋找獵物需要耐心，箭矢射出之後，更需要時間來驗證，你是否命中獵物的要害，以及如何循著血跡找到倒臥的獵物。中碳這檔持股，關大戶在「買進」的箭矢射出之後整整七年，直到今年上半年才以一七二元均價將中碳出清，獲利七千萬元。關大戶深入研究的精神及耐心，換來了美好回報。

好獵人曉得何時收拾獵物，不能過早，以免獵物負傷逃逸；不能太晚，以免兀鷹啃噬，僅存殘骸。被問到如何拿捏中碳賣出時機，關大戶指出，當中碳具生產鋰電池負極材料技術，成為市場普遍認知的事實，電動車前景也被普遍肯定，視為未來最具潛力的產業之一時，好的股市獵人正應該反向思考，「人多的地方不要去」。這也印證關大戶一再提醒讀者的格言：「大家一窩蜂研究某個產業，都在說它好時，那些股票都不要碰！」

■狩獵法則 4 一鳥在手勝過十鳥在林

股市獵場上，飆股就如同人人見獵心喜的大型獵物，只是並不是每個獵人的技能、獵具都適合獵取速度飛快的花豹。依據自己的特質，關大戶則是偏愛投資長期配息穩定的公司。他分析，今年前三季以來有不少股票仍然虧損，但股價相對居高不下，持有這些股票實在很難賺錢。但也有不少股票持續獲利，又有比定存更好的配息水準，如同毛色美麗的花豹，在股市寒冬中，不失為好標的。

關大戶目前找出一檔十分看好的股票，並且分批買進，那就是東鹼。「最近已經有公司放無薪假了，你想買出現無薪假的公司？還是買產能滿載的公司？」關大戶用這句鮮明對比，當作看好東鹼的理由。

的確，一般投資人肯定都想買產能滿載企業的股票，關大戶研究後便認定，東鹼就是一家業績看好的公司。

從產業來看，目前肥料占東鹼營收比重約為七成，關大戶認為，由於鉀肥原料供給被加拿大、俄羅斯寡占，糧食供給及需求又有利於肥料使用量，東鹼營收獲利可望持續上升。他分析，黃豆、小麥、玉米需求量一路攀升，連帶提升鉀肥需求，未來多數國家甚至可能出現缺糧危機。加上全球稻米出口第一大國── 泰國近來遭遇洪災，復耕後鉀肥用量將更可觀，所以今年來，鉀肥價格已調漲四次。糧食供給量也有不如往年的隱憂，如十月底時，美國冬季小麥出苗率約為五六％，就比過去五年平均值六三％低。

分析財報，東鹼第三季營收七．二九億元，年增率約一八％，這已經比年初月營收衰退情況顯著提升，雖然日圓升值造成六二○○萬元匯損，但只要日圓回貶，這部分損失仍可回沖。公司前三季每股稅後純益（ＥＰＳ）二．二八元，獲利能力和ＥＰＳ比去年同期成長，可見東鹼的成長潛力，確有基本面支撐。

關大戶分析，明年東鹼將新增兩條生產線，總數由八條增為十條。因為需求熱絡，投產後產能可望持續滿載。同時，東鹼也擴增業務，轉投資五艘散裝貨輪，每年的長期租金可帶來約一．五億元獲利，換算ＥＰＳ達一元左右。關大戶估計，在本業加溫、又有業外收益挹注下，今年ＥＰＳ上看三元的東鹼，明年更有挑戰四．五至五元實力。以明年獲利換算，股價三十元左右的東鹼，目前本益比只有六倍多，顯得低估。

觀察資本額，東鹼股本十五．八億元，屬於中型，每日均量僅數百張，相對冷門，表示不是多數人關注的標的。此外，國內只有台肥與東鹼生產肥料，十分符合關大戶對「孤門獨市」產業的偏好。而且東鹼近十年來持續配息，近年股息更達一．五元以上，這種兼具成長機會與高股息的冷門股，正是不可多得的選擇。因此關大戶在三十元以下買進東鹼，一路買到二十八元，目前已布局近二千張。

關大戶直言，東鹼經過層層篩選，仍合乎標準，所以他相當看好這檔股票，並認為在周線大底成形之後，未來潛力將宛如當年中碳。但他提醒：「不是找到股票就穩當，投資人要常留意該產業的變化才行。」隨時保持警覺，絕不怠慢，或許就是關大戶狩獵股市無往不利的祕訣所在。「還有，賺錢就應該多做善事，土地公是管偏財的神明，應該多多參拜。」擁有富足人生的關大戶，為自己的成功，下了這麼一個注解。

/小檔案/
關大戶
現職：股市投資人
經歷：私人駕駛
學歷：初中畢業
關大戶對景氣的看法與私房股
對景氣看法
明年的景氣明顯不佳，最先影響到消費，導致高價商品被低價替代，所以從事終端消費品製造的企業要小心。另具指標意義的國際大廠，其股價代表整個產業的趨勢，可從中了解重要變化。
私房股
東鹼（1708）

/撰文/ 周岐原

那些年我在人生困境中想通的賺錢道理

補習班老師脫貧致富的長線投資術

他從小嘗盡父母親被債主威脅的悲苦滋味，傅君玉的人生總是難以擺脫小時候窮苦的陰影。為了擺脫揮之不去的陰影，反促使他追尋賺錢之道。他選擇股市，因為這是窮小子翻身的最佳戰場，而脫貧的強烈意志更讓他想通日後成就四億元身價的賺錢道理。

/撰文/謝富旭、林心怡、許靜文

那一年傅君玉(化名)十八歲，當時就讀建國中學的他，有一天傍晚回到家，一把刀怵目驚心地插在他的木製書桌上。他拔起刀子，強抑著驚恐情緒唸書，但書桌上的那個用刀插出的窟窿，即使已經經過近四十年的漫長時間，仍深深烙印心中，無法磨滅。

「我從小品學兼優，從建中念到臺大，從國小到高中，每次考試，我的同班同學只有預測誰是第二名的份，因為第一名永遠是我。」「即使如此，在我內心深處，卻是一個充滿自卑感又極度欠缺安全感的人，因為我家很窮，常常有人登門討債！」那次債主登門討債，把刀插在桌上，就是要威嚇父母還錢。

一把刀、一個窟窿的困境  成就億元身價

因為嘗過富裕的滋味，貧窮更讓正值青春期、愛面子的傅君玉倍顯難堪。「爸爸生意原本做得不錯，卻在我高中時因為不諳英文，看不懂英文合約書而吃了大虧。」「父親經商失敗，債主三不五時就登門大吵大鬧，搞到最後法院還查封了我家的財產。」「我的老母如今已經八十幾歲了，她至今仍不敢去回想，也不願向子女們吐實當時我們家到底欠了多少錢。」

考大學那年，因為有債主威脅傅君玉父母「要殺死孩子抵債」，驚慌的父母親勉強湊出三千元交給傅君玉與他的弟弟，叫他們「逃命去」。傅君玉一位高中同學的父母親好心收留了他們。即使在外在環境交迫、內心飽受煎熬的情況下，仍然咬牙苦讀考上他心中的第一志願——台灣大學商學系。

說起這段不堪回首的往事，傅君玉神情凝重，眼眶泛紅。然而，坐在記者眼前這位戴著金屬框眼鏡的中年人，又有多少人想得到，他也曾經是台北市南陽街的英文補教名師。他不僅寫過十幾本暢銷的英文參考書而累積到人生的第一桶金，更因深諳投資理財之道，入住新北市新板特區高樓層豪宅。除這戶價值八千多萬元自住的豪宅外，他另有二戶豪宅，估計光是房地產就有一．四億元，身價保守估計至少四億新台幣以上。

似乎是為了取信於記者，傅君玉從牛皮紙袋抽出一疊檔案——上海商銀的持股證明。「這是我本來要投資房地產申請銀行貸款所用的抵押品，我現在約有七至八檔持股，上海商銀部位占其中近七成以上，上海商銀是我長期持有的股票。」

以上海商銀目前三十七元價格計算，傅君玉手上持股價值即高達一．三億元。接著他又拿出他擁有數戶豪宅的照片，供我們「欣賞」，隨即收起臉上的微笑嚴肅地說：「我拿出這些不是要炫耀，而是要證明一件事：一個人不會被貧窮擊倒，只會被自己的失志與懶散打倒，我今天略有一點小成就，主要歸功於我十八歲時，不時望著書桌上被刀插出來的窟窿，當時我一直告訴自己，我一定要脫離這種生活、我一定要賺大錢幫助我的父母、我一定要成功。」

三年時間身價百萬到千萬

一考上臺大，尚未開學，傅君玉就開始積極尋找家教工作。「上大學時，我至少兼四個家教，瘋狂地賺錢。當然，股市這個大金礦我也不放過，大二時就買了人生第一檔股票——寶隆紙業。」

渴望賺大錢，讀大學時，他就已經開始閱讀財經雜誌與報紙，沒想到此舉不僅開拓了他賺錢的視野，甚至還能協助應付考試。「讀商學院的我，許多科目因自己太忙而無暇準備，但光從長期閱讀學到的金融與財經知識，竟可以使我許多商學科目考試輕鬆過關。」

大學畢業後，成績優異的傅君玉原本可以申請公費留學，但因家中龐大的生活費以及想多賺點錢，不得不打消出國留學的念頭。他先到一家船務公司上班，但每月幾千元的薪資，無法滿足當時這位想要賺大錢年輕人的野心。於是，他選擇了競爭激烈的補教業，「這個行業，只要你夠優秀，不但不會被埋沒，還會被當成明星看待，這是個進可攻、退可守，最適合我這種窮小子翻身的產業！」

投入補教業的同時，他還編撰過十幾本英文參考書與兒童美語教材。然而，英文補教業者間激烈競爭的傾軋以及與生意人交往的「眉眉角角」，仍讓胸懷大志而且勤奮工作的傅君玉吃足苦頭。「我編寫的英文教材，曾讓一家瀕臨倒閉的美語出版社獲利上千萬元，但即使如此成功，老闆還是沒有兌現他當時說要『與我共用天下』的諾言，仍把我視為打工仔看待！」講這話的傅君玉仍難掩氣憤。

大學畢業進入社會後，傅君玉戮力打拚，省吃儉用，「我人生第一個一百萬元，是在一九八五年，進入社會工作七年之後才達成，每一分每一毫都是血汗錢。」「但你們一定想不到我人生中的第一個一千萬元是在什麼時候達成？」「是在一九八八年！花了三年的時間，靠的是我多年來累積的投資知識與當時擁有的膽識達成的！」

年輕的傅君玉，雖然手頭上的資金很有限，但再怎麼賺也不夠的資金，以及再怎麼挪也不夠用的時間，都讓他無法忘卻「要賺大錢」，一雪青少年時，家裡被追債人不斷咒罵的恥辱。

「忙碌工作之餘，我仍勤於吸收財經知識，提升自己的財經視野，並且用約十萬元的現金在股市不斷交易。雖然賺得不多，但我的重點是透過交易來保持我對市場的敏感度。」「準備並等待一個可以讓我大顯身手的時機！」

渴望脫貧仍謹慎選股  憂患意識保住財富

一九八七年，那是一個台股因新台幣兌美元大幅升值、外匯存底激增，股市正蓄勢待發的年代。傅君玉發現，台灣每年外匯存底以平均一年一百億美元之勢激增；熱錢湧入四竄，股房市已經蠢蠢欲動。但讓他覺得等到了大顯身手的時機，把累積多年所得重押股市的原因，是他看到一篇有「日本股神」之稱的邱永漢當時發表的文章（股票與房地產仍將無視景氣好壞繼續漲升！）「哇，原來我的看法竟與邱大師不謀而合，這不但讓我極為雀躍，當時我認為磨了數年的寶刀，該是出鞘的時候了！」

傅君玉精挑細選，選中了大同這檔股票，但這沒花他太久的時間，因為他的財經敏感度已經引導他注意大同好長一段時間了。「當時的大同，不僅本業電器產品競爭在台灣首屈一指，又是資產雄厚的大集團，更重要的是股價夠便宜！」

傅君玉投入一百多萬元，於十八元價位買進大同，買完後還拿股票到銀行質押借出現金再投入。幾個月的時間就一路大漲至四十元，他決定獲利了結，因此大賺了數百萬元，然後再投入其他股票以及房地產。一年後，傅君玉的財富達到人生的第一個一千萬元。

八○年代末期，正值台股狂飆的時代，股市從一千點出頭僅花三年的時間就狂漲到一二六八二點，而僅七至八個月的時間又狂跌至二五五○點，許多人暴富後又破產，同樣經歷過這場崩盤的傅君玉卻能持盈保泰，甚至讓財富更上一層樓，他的祕訣到底在哪裡？

他回答說，那是經歷過家裡窮困潦倒，被債主逼到絕境時，無形中生成的一種高度憂患意識。「這股憂患意識讓我一直到現在對選股依然極為謹慎小心。一九九○年台股突破萬點，一堆爛股也能漲翻天時，我就警覺到崩盤可能一觸即發。」「我把一千多萬元的資金轉近恆生銀行、恆基地產與匯豐銀行等港股，因為當時港股股息殖利率八％以上遍地都是。」

「大部分的人都是先買車再來煩惱車位的著落，而我是擁有六個出租停車位後，才買了生平第一輛車。這是我對投資理財的態度與大多數人最不一樣的地方！」..

神原英資：十年經濟冰河期即將來臨

二○○八年九月十五日，雷曼兄弟公司破產，金融海嘯隨之重創全球經濟；三年之後，歐美國家的救市手段證明失敗，「日圓先生」神原英資宣告：全球經濟即將走入漫長的冰河期。

/撰文/ 楊紹華、孫蓉萍

先把時間拉回到今年三月間。

當時，美國道瓊指數仍在一萬二千點以上，歐元區最大經濟體德國股市的指數水準約在七千點上下，全球兩大股市回到二○○八年金融海嘯前的高檔位置；各界按捺不住地樂觀期待著，或許就在不久的將來，世界經濟將正式走出金融海嘯陰影，重返正常復甦軌道。

但是，當《今週刊》團隊在三月伊始前往日本，專訪日本最具國際知名度的財經大師，被譽為「日圓先生」的神原英資時，他卻告訴我們：「今年，投資人的首要功課是『找賣點』，接下來，全球市場將會非常動盪。」

在那一次為時九十分鐘的專訪中，神原英資一共說了六次「轉折」，他不時強調，全球主要股市都將開始向下轉折，雖然時間點不能百分之百的確定，「但，快的話，或許就在今年夏天。」神原英資接著在四月二十七日應《今週刊》邀請來台，也再度重申這個看法。

經濟大勢底定「全球走入十年冰河期」

半年之後，夏季將盡，半年前彌漫全球市場的樂觀氣氛已被悲觀，甚至恐慌的情緒所取代。「找賣點」、「全球動盪」、「股市反轉」，神原英資當時的預言，具體、大膽，但完全精準。

時逢金融海嘯屆滿三年，全球市場正在神原英資口中的「非常動盪」格局裡拚命掙扎，九月中，《今週刊》再次專訪這位今年以來預言最具體而精準的大師。這一回，他試著為「後金融海嘯時代」的全球經濟與股市格局定調。

在同樣的悲觀態度之下，神原英資盡可能用不帶情緒性的平和字眼，說出他給投資人的忠告：「至少在未來五年，或者五到十年的時間，你必須開始重新學習，如何與低成長、低報酬率的『全球經濟冰河期』和平共存。」一切，都從「簡單的常理」出發。

在他眼中，結構複雜的美國復甦與歐元債務問題，其實十分簡單，「覺得複雜，是因為你知道問題很難獲得解決；但若換個角度思考，也就是因為問題本身已經無解，這代表無論政策上做出什麼努力，都無法立即帶領經濟走出目前困局。」甚至他強調，「愈是想再丟出什麼特效藥，結果可能更糟。」

迷你泡沫破滅「經濟問題已經累積十年」

神原英資舉例，三年前金融海嘯發生時，各界解讀，「這是過去七年寬鬆貨幣政策下的泡沫破滅」，累積了七年的問題，想當然耳無法在短時間內獲得解決。「但，主要國家的政策顯然期待能夠立即恢復泡沫破滅前的經濟活力，結果呢？」

在他的解讀，二○○九年到目前，以「撒錢」為主要手段的刺激經濟政策，是創造了另一個「迷你泡沫」，「累積七年的大泡沫破滅了，根本問題尚未解決，現在，累積三年的迷你泡沫也破了，算起來，世界經濟的問題，已經堆了十年。」七年加三年等於十年，這樣的簡單計算，是神原英資認定未來五到十年全球經濟難有強勁成長的原因。

他進一步解釋，前七年所留下來的老問題，在於泡沫經濟底下的熱絡需求與就業機會都不復存在；後三年「迷你泡沫」破滅後的新問題，是各國「能花的錢都花完了」，無力藉由財政或者貨幣政策帶動復甦力道。

「歐美國家的同樣困境是，三年下來，政策效果已經達到極限，接下來任何政策都很難有效扭轉情勢。」神原英資說，因為美國明年有總統大選，聯準會(Fed)有五成的機會推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)，但恐怕也難有明顯的刺激效果。「今年夏天，主要股市的價格陸續回到量化寬鬆貨幣政策前的起點，因此，大勢已定，各國政府撒錢無效，歐美國家幾乎只能放任經濟自體調整。」他說。

自體調整的結果是什麼？學理的說法，是進入「修復資產負債表」的過程，負債太多，手中的資產價值因為股市或房地產跌價而變得太少，於是必須停止消費與投資，緩緩地讓資產與負債達到新的平衡。「企業、個人，甚至是歐洲部分國家的政府都一樣，有錢也不敢花，經濟當然沒有快速復甦的條件，而是需要長時間的結構調整。」

救市政策無效「各國經濟仰賴自體調整」

於是，神原英資宣告，「美國經濟已經走入『失落的十年』，而歐洲的情況甚至更糟。」

歐美國家正在步入「失落十年」，也將牽連新興國家。「當過去愛花錢的成熟國家開始低成長，新興國家的出口動能必將受到衝擊。」神原英資表示，十年前，成熟國家的假性需求，營造了新興國家崛起的動能，現在，這股動能消失了，「所以我說，不只歐美，是全球經濟都將處在長期低成長的格局中，或者可以說，全球正在步入一種『溫和崩壞』的格局。」

往好處想，過去一年籠罩在新興國家的通膨壓力可望緩解，畢竟，需求減少，物價也就不易上漲，但歐美持續施行的寬鬆貨幣政策，仍有可能對物價帶來一定支撐，「全球通膨水準，就將在實質需求減少與資金仍然浮濫之間，處在一種微妙的平衡狀態。」

這樣的平衡對新興國家並非壞事，但卻可能造成近來投資市場「最後一片樂土」的消失。「黃金價格一路上漲，每盎斯接近兩千美元，但如果少了通膨預期，這樣的價格還能撐得住嗎？」神原英資並不否認金價再創新高的可能，但在「經濟溫和崩壞」的長線格局中，「黃金、商品的價格，恐怕終究是會下跌的。」

說到投資，神原英資的預言開始更加大膽而具體。「這是溫和崩壞的第一階段，所以在未來一年，全球股市恐怕將呈同步下跌局面。」

他開始逐一點名：美股短期內找不到向上反轉的契機，「未來一年之內可能跌破萬點。」日本股市先看八千五百點，如果守不住，「跌破八千點也不奇怪。」至於確定走入緊縮格局的歐洲，及受到歐美拖累的主要新興國家如中國、印度等，未來一年股市恐怕也以下跌為基調。

另一方面，歐美及新興國家的經濟下修屬於「正在進行式」，而「早已躺平二十年」的日本，即使經濟尚無起色，但日圓在短期之內可望成為全球資金的避險去向之一。他評估，未來一年日圓兌美元匯率易升難貶，「一美元兌七十五日圓的匯率將是平均值，甚至可能測試一美元兌六十日圓。」

藉助人口紅利「美、中相對抗壓」

在經濟溫和崩壞、股市無力上漲的環境中，較具抗壓性的市場在哪裡？「具有『人口紅利』的國家，自體調整的速度會相對較快。」神原英資強調，以人口結構為基礎所帶來的內需動能與創新能量，將是個別國家率先走出溫和崩壞格局的關鍵。

「在歐洲國家之中，除了法國，主要國家的人口都在減少，至於日本，當然更有人口減少的問題。比較不一樣的，是美國。」他分析，美國有很多來自非洲、西班牙等地的移民，生產力相對較高，且美國民間企業的創新能量仍然是全球數一數二，「在成熟國家之中，美國還是比較值得期待的。」

在新興國家部分，擁有十三億人口的中國無疑是最具內需潛力的市場，「不只人口多，而且，中產階級正在這個國家快速崛起，而中產階級正是所有經濟體的成長泉源。」

跟隨著「內需為主」的思惟，神原英資也提出了低成長時代可能加速成長的主流產業。「講好聽一點，經濟低成長，代表的是經濟發展已臻成熟。在一個成熟的經濟體當中，往往並不缺乏物質、商品，而是缺乏讓民眾生活更便利、更美好的服務。」從投資的角度解讀這番論述，服務業取代製造業，將是未來的必然趨勢。

事實上，神原英資是用更高的角度詮釋剛才的說法：「世界必須轉變觀念與作法，想一想，我們還要拚命製造商品嗎？人們既然不需要更多商品，那麼，需要的是什麼？環保、健康，還是教育？」

他又說：「當領導人能夠安靜下來重新思考，把重點從『刺激經濟成長』轉移到『讓生活更好』的面向時，經濟，往往也就自然而然找到新的出路了。」在招牌的爽朗笑聲中，神原英資作出結論：「再怎麼說，追求更好的生活，才是經濟發展的原始動力啊！」

一生中有10次致富機會 當財富來敲門

我們所處的是一個危機四伏的年代，黑天鵝不時出沒在金融市場，股市多空迴圈愈來愈短，震盪卻愈加激烈，別以為這些震盪跟自己無關，每一次的谷底，都是財富敲門的預告！人一生當中，有10次危機入市的機會，只要做好準備、努力抓住，就可以讓你的財富倍增。

/撰文/謝富旭  研究員‧林筱庭

「這是最美好的時代，也是最糟糕的時代；這是充滿智慧的年頭，也是愚昧充斥的年頭；這是需要堅定信仰的時期，也是令人懷疑的時期；這是光明的季節，也是黑暗的季節??。」這是英國大文豪狄更斯在《雙城記》中最著名的一段話。

對四十二歲的余凌霄而言，狄更斯筆下描述的那個劇變混亂的年代，沒想到真的給他碰上了！

一九九六年，從中央大學財研所畢業進入職場的他，隔年就遇上了亞洲金融風暴以及九九年的台灣九二一大地震；台股休養生息後，經過網通泡沫短暫榮景後再度迅速崩跌，二○○一年美國九一一恐怖攻擊事件、○三年SARS疫情接踵而至；好不容易市場獲得喘息機會，○四年總統大選的「兩顆子彈」又來攪局。更甭提○八年的美國次貸風暴把台股捲入百年罕見的金融海嘯中??。台股過去十年的暴起暴落，把台灣五年級與六年級生的財富一次又一次的「浪花淘盡『口袋』，存款股票轉頭空！」

六法則把危機當成財富的轉機

三十九歲，六年級前半段的電視財經名嘴江中博感嘆：「五年級後半段與六年級前半段世代一踏入職場後，全球政經時局就災難不斷，包括我自己在內，財富消消長長，收入不差的我，出社會開始工作後，竟花了七年的時間才賺到人生第一個一百萬元！」

然而，與江中博面臨同樣混亂時局的余凌霄卻深諳危機入市之道，不但懂得讓財富「青山依舊在」，股票投資績效更是幾度一路紅。他在○二年進場低吃的佳格、泰銘、豐興鋼鐵與中碳，經過近十年的配股、配息，持股成本已經降至零元以下。加上○四年利用「兩顆子彈」事件，進場投資百略、超豐電子以及○六年進場的儒鴻紡織等股，過去十年為他創造出超過四○○％的獲利，原本在富蘭克林投顧擔任業務，只是平凡上班族的他，靠著投資累積千萬元資本，財富傲視大多數的五年級上班族群。

「拜託，不要把我寫太好，事實上我的投資失敗經驗也不少！」余凌霄謙虛地說。四十二歲的他，股票投資啟蒙甚早，早在就讀淡水新埔工專（現已改制為聖約翰科技大學）時，因為教授商業英文的老師喜歡在課堂上談投資，就引起了余凌霄對股票的興趣。

「很榮幸，台股三次萬點行情我都參與過，十八歲時，我就已經在看《財訊快報》了！」「即使如此，前兩次萬點行情，我不但沒賺到錢，還以小賠收場。直到我學會了價值投資法，近十年來的投資才漸入佳境！」余凌霄回顧自己的投資生涯說道。

新埔工專畢業後，余凌霄插大考上中央資管系，畢業後更以優秀成績直升中央財務金融研究所。「我的碩士論文寫的是選擇權定價，研究所畢業後就到富蘭克林投顧任職，一度還被同班同學取笑！」「因為我們搞財務工程的人大多跑到銀行或期貨界賺快錢、賺狠錢，而我竟然跑去賣基金，一頭鑽進了被很多同班同學『嗤之以鼻』的價值投資法。」他苦笑道。

法則一》股價腰斬，跌至四至五年來新低好股票

進了台灣富蘭克林投顧後，余凌霄不但為富蘭克林傳奇基金經理人約翰‧坦伯頓的選股哲學深深著迷，他還利用公餘翻譯了《標竿選股策略》這本價值投資學的經典著作。

「接觸價值投資學之後，有時候我真的很想把研究所時期的投資教科書丟到垃圾桶，因為，老師教我們的『效率市場理論』，根本與實際差太多！」「金融市場真正的運作實況反而是處處充斥著無效率，處處充斥著不均衡。這種無效率、不均衡才讓價值投資法得以立足。」「否則就如同巴菲特所說的，如果效率市場理論成立，我豈不是要流落街頭了。」

確定了價值投資哲學後，余凌霄戒掉了年輕時投資股票追高殺低的習慣，取而代之的是謀定而後動，等到股價跌到合理價位以下才放手大買。「以前的我，總是喜歡看線圖挑強勢股、逮飆股，但收穫反而很有限！」「現在的我，喜歡研究股票線圖的興趣依然沒變，但專注於挑弱勢股。」「股價從波段高點腰斬一半以上，而且跌到四至五年來新低的股票，我最尬意！」

相對學生時期的頻繁進出，余凌霄進富蘭克林投顧正式上班賺錢後反而謹守「小不忍則亂大謀」的古訓。他努力上班賺錢，為自己儲存進軍股市的第一桶金。二○○一年網通股泡沫破滅以及接下來的九一一事件把台股從一○三九三點打至三四一一點，等市場逐漸築出底部後，余凌霄依循價值型投資法所說，股價從上一波高點腰斬一半以上，而且跌至四至五年來新低的方法，其次，再輔以公司過去四至五年穩定獲利與穩定配息的原則，投入工作數年存下來的八十萬元，以不到十元價位買進佳格、十三至十四元價位買進泰銘鉛業、約十二元價位買進豐興鋼鐵，以及約三十元價位買進中碳。這四檔股票，雖在高檔調節部分轉換其他個股，但迄今部位仍高達三百萬元以上，仍是余凌霄台股部位中的核心持股，成為他投資生涯中第一次重大勝利。

法則二》被市場冷落的中、小型民生產業龍頭股

不過，危機入市、股價跌得夠低只是余凌霄逢低進場的必要條件之一，他撿便宜貨還有一個重要法則：中小型的產業龍頭股。「大型產業龍頭股不是不好，但因流動性佳，股價在大多數時期都反映內在的合理價值，比較不容易賺到超額利潤，逢低買進的機會也少很多！

謝金河：玩股票難致富 富爸爸教你存私房股

更新日期:2011-08-03 記者:撰文：李兆華

有「謝國師」之稱的財金文化董事長謝金河，是媒體巨擘，也是以投資股市、房地產與藝術品累積高額資產的富豪。他對「數字」有超強記憶力，股市大事件發生的年代、企業營運的每項數字都記得一清二楚，下屬跟他開會時壓力不小，因為懂得沒他多、記性更是沒他好。

平常表情嚴肅、不怒自威的謝金河，在家其實是個慈父，給兒女最大的自由，不干涉他們的興趣和學業發展。在事業上，他「棄政從股」，也經歷過一番有趣的轉折。在這次訪談中，他難得分享對兒女理財教育的看法，以及自己如何找到一生的最愛—投資。

謝金河出生於雲林，父親僅國小學歷、母親未就學，自小家境並不好。不過，謝金河年輕時曾有過3次一般人都很欣羨的機會，但後來都選擇放棄。因為放棄，所以他現在不是教授、不是警官、不是海關公務員，而是一個知名的股市巨富。

放棄3次好機會　成就現在的投資大師「剛巧我昨天打開抽屜，看到高中（師大附中）期末考的成績單，是全班第1名，當年可以保送師大。」謝金河回憶往事，露出輕鬆的笑容。年少的他猶豫了一個下午，在街上邊逛邊想，決定回家告訴父母他不想當老師，所以放棄，而同班第3名的同學選擇直升，現在是大直國中的訓導主任。

後來謝金河同時參加聯考以及中央警官學校考試，沒想到竟是央警該屆榜首。父親很心動，覺得當警官薪資高又有保障，學費也省，力勸謝金河去念。他想了半天還是放棄，選擇就讀政大企管系。



大學畢業當完兵後，謝金河通過高普考，可以分發到高雄前鎮海關，是俗稱的「鐵飯碗」。他在高雄西子灣閒晃想到天快黑，再度選擇放棄。



「在成長過程中，自己最喜歡什麼，去做就對了！」謝金河說，他成長過程中最鍾情的就是政治，從學生時代就參與政大青年、自強報運作，並幫黨外雜誌寫文章，所以他決定忠於自己。



剛念研究所時，謝金河就進入《財訊》月刊（現改為雙周刊）任職，「財訊剛創立時記者很少，我向其他媒體的政治線資深記者邀稿，每個月20日在咖啡廳聚會討論，隔月10日交稿，合作非常愉快！」謝金河說，他的專長是批判，讓財訊不只是媒體，更是「修理業」，被寫到的人都心驚膽跳。



坦言是政治狂熱的他，進財訊前5年，對股市都是「不屑一顧」，聽到同事在討論股市，竟會覺得庸俗，馬上掉頭離去！但是後來謝金河逐漸體認到：「自家刊物有分析股市，一直不懂說不過去，而且，人要有財富才有尊嚴。」



第1 次買股慘賠　反而開啟研究興趣
用功，是投資的不二法門。謝金河在民國75年聽同事建議，買了生平第1張股票——福昌紡織（已下市）。沒做功課就先買股票，結果當然是慘賠，買進價是17.3元，跌到10元以下，謝金河賠了4成多出場。「雖然是賠錢經驗，卻像幫我打通任督二脈，引發我對投資的興趣，開始大量閱讀。」



當時謝金河還在撰寫研究所畢業論文，他靈機一動，決定寫「台灣證券發展史」。於是跑去圖書館把《經濟日報》調閱出來，由於台灣股市是從民國51年開市，他就從同年創刊的經濟日報開始看，再看較晚創立的《工商時報》，把這2份報紙全部看完後，他對台灣證券發展史了然於胸，而且對數字過目不忘，全都背了下來。



後來他再創立《財訊快報》（現改為財金雜誌），成為當時坊間最具影響力、也最貴的證券報紙，讓報社收入豐碩，也幫當時仍年輕的謝金河賺進了不少財富。「無論加班到多晚，我每天早上都吹著口哨上班，甘之如飴。」謝金河想告訴年輕人，工作還是選自己喜歡的最重要，有熱情才有動能，再累也開心。「財訊這棟大樓從民國74年買到現在，我從未想要離開這裡，一磚一瓦，都是感情。」



讀懂了台灣證券市場的脈動，謝金河開始積極買股票，分散投資在2、30檔個股，至今「分散持股」還是他堅守的法則：「好處是我能了解多種產業，熟知每種產業的財報及特性，而且不會因為資金太集中在某檔個股影響到股價。」他再補充，「不只財報數字，台股代號我記得1千家以上，港股至少300多家，陸股也記得200多家。」

記數字能為投資帶來很多好處，像是記個股代號，可省下不少查詢時間，記財報數字更可知道一家公司或一個產業的變化。他第1次遇到鴻海（2317）董事長郭台銘時，對於鴻海自上市以來的營收變化如數家珍，讓郭台銘佩服不已。但這不全因為他天賦異稟，謝金河強調：「數字一定要常用、常複習，才會記得牢。」



他有點俏皮的舉例：「要我打電話給妳，我要查很久才知道號碼，因為我們不常聯繫。但是打給我太太，是每天必做好幾次的事，她的電話我當然熟。」謝金河說，每天早上5點多起床，他會先把中央社、彭博資訊等媒體的新聞做好筆記，所以不能只說他是記憶力好，該說他一直都很用功。

〈今周刊〉垃圾造富傳奇 資源回收業成長穩健 巴菲特都看好

有一個數字比中國領先全球的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率跑得更快，那就是當地垃圾產出的成長率。據統計，中國每年製造垃圾約一．五億噸，而且以每年近一○％速度成長；至二○二一年，中國年產垃圾將突破二億噸。累積的龐大廢棄物總量，刺激廢棄物處理業高速成長，儼然成為資本市場的重要族群。在台灣，由於電子產品均含有大量金屬，從事資源回收與廢棄物處理的公司，也陸續成為股市的焦點。

其實對投資大師而言，廢棄物處理業早已是他們的投資重心，「股神」巴菲特就是其中之一。去年四月，巴菲特旗下的波克夏海瑟威公司傳出投資垃圾處理商合眾服務(Republic Service Group)，消息一出，中國的華光股份、合家資源等廢棄物處理公司股價應聲大漲。巴菲特投資垃圾處理公司的理由是，美國平均每人製造的固體垃圾量正不斷上升，從業務潛力來看，垃圾處理廠商自然是相當理想的投資選擇。

垃圾處理有三種途徑，就是掩埋、焚燒與回收。由於掩埋較缺乏效率，不符合環保原則，因此除了部分特殊垃圾必須以固態掩埋，焚燒及回收處理廢棄物是降低垃圾量的主要方式。

在台灣、香港兩地的股市當中，興櫃掛牌的可寧衛是專營廢棄物掩埋業務的廠商。除此之外，還可找到光大國際、中金再生、崑鼎、佳龍等十一檔個股，屬於廢棄物相關個股，投資人可以由個別公司的業務與財務結構，從中尋找潛力標的。

在台股當中，以垃圾焚化為主業的公司首推崑鼎。去年崑鼎營收主要來自認列信鼎、倫鼎等四家子公司投資收益，其中信鼎經營八個焚化爐，處理垃圾總量比率達三三％；處理事業廢棄物的暉鼎市占率也達到一四．七％，是目前國內規模最大的垃圾處理、焚化爐營運業者。

若以項目區分，垃圾處理費收入占崑鼎合併營收四三％，售電（來自於焚化發電）收入占三九％，是公司兩大主力業務。檢視歷年財報可看出，經營「獨家」生意的崑鼎業績逐年躍升，而且幅度頗為顯著。

■焚化概念一：崑鼎
搶進中國垃圾發電  跨足太陽能發電

例如一○年公司接手經營澳門特殊及危險廢棄物處理站後，合併年營收脫離過去二十六億元的區間，來到三十．八億元，稅後淨利也達四億元，每股稅後純益（ＥＰＳ）達八元，今年第一季則有一．八七元。崑鼎去年營業利益率和股東權益報酬率(ＲＯＥ)均接近○七年高點，股東權益報酬率更是這十一家最高的個股，成為帶動股價走強基本面因素。

公司指出，未來營運目標除爭取國內汙水下水道及水資源處理ＢＯＴ案，還與中國廣日集團合資廣鼎公司，搶攻中國垃圾發電市場；另與太陽能業者昱晶跨足太陽能電廠系統，也是今年重點。值得注意的是，崑鼎透過持股四九％的廣鼎，未來將負責廣日旗下八座焚化爐的經營，同時公司也將陸續開拓上海、北京、港澳及東南亞市場，海外市場帶給崑鼎的貢獻程度，值得長期觀察。

崑鼎漲到一六三．五元後，出現一波大幅修正，技術面的頭部幾乎已經完成，但在跌破年線後，股價隨大盤強勁反彈。儘管業務獨特，發展前景也看好，但考量其籌碼流動性較低，每日平均成交量只有一、二百張，投資人布局時，必須一併考量出脫不易的風險。
在港股，和崑鼎同樣從事垃圾處理的公司為光大國際。由於中國垃圾量不斷攀升，光大國際自去年至今共取得二十個環保類公共工程，一○年光大營收和稅後淨利比○九年大增六五％，目前握有發展案件數達五十二個，東南沿海的江蘇蘇州、宜興、江陰與常州，光大都設有垃圾焚化發電廠，山東萊陽、淄博等地則建置生質燃料電廠。公司指出，今年資本支出累計將達到二十億元人民幣，其中半數將開發垃圾焚化發電設施。

■焚化概念二：光大
中國補貼焚化垃圾發電  將長線受惠

由於建造及營運環保設施占總營收達八成，光大國際可說是不折不扣的垃圾資源股。在進入門檻高、業務發展迅速的影響下，光大國際獲利能力也相當不錯，這點從公司營業利益率連續四年走升、去年高達三四．九％即可觀察到。

以垃圾當燃料發電，可以減少以煤炭為能源的火力發電比重，減輕環境汙染壓力，這是中國「十二五規畫」最重要的施政目標之一。為鼓勵企業焚化垃圾發電，中國除補貼企業垃圾燃燒每噸數十元人民幣處理費，焚化爐所產出的每度電力，官方另行補貼○．二五元人民幣。在政策支持下，焚化爐產業的前景不容小看，本業處於快速擴張的光大國際，將是長線的受惠標的之一。

然而從去年底股價見高點之後，光大就一路陷入修正，月線更連續收黑Ｋ線，呈現大「Ｍ」頭的不利形態，未來股價最好能在底部量縮，才是比較適合的切入時機。

中金再生和齊合天地，兩者同樣經營廢金屬回收業務，但兩者不同之處在於中金再生直接在中國回收金屬，而齊合是在國外採購混合廢金屬，再進口至中國加工。雖然齊合獲利能力和股東權益報酬率較佳，但以規模而言，中金再生卻遠大過齊合。為掌握更多市場，中金再生去年底與天津鋼管合資成立新公司，跨入不銹鋼廢料、拆車和廢棄家電業務，因此中金再生仍值得注意。

觀察技術面，中金再生股價由年初一一．七元港幣高點快速回檔，跌破前波低點八．二七元後，在七．八元附近初步止跌。由於中金股價在此區間測試多次均未跌破，低點八元附近或許是不錯的布局機會。

■回收概念：金益鼎
轉投資中國有成  ＫＤ值出現黃金交叉

在台股中，業務與中金再生接近的金益鼎，成長性也值得觀察。金益鼎是國內現有五家可處理有毒「Ａ類廢棄物」廠商之一，轉投資的天津泰鼎、杭州大洲和江蘇連雲港等子公司營收穩定成長，前七月合併營收比去年成長三六％，也讓合併獲利能力提升不少，上半年ＥＰＳ達一．八九元。
在技術面方面，金益鼎股價今年拾級而上，月ＫＤ值帶量出現黃金交叉，且Ｋ值已突破五十的多空分界，但隨著指數回檔，金益鼎月線隱隱有上攻無力、回檔做出頭部形態的跡象，即使長線業務前景樂觀，仍不宜在盤整期間太過進取。

再放到日線來看，當金益鼎嘗試突破五十元壓力區失敗後，賣壓隨即湧現、股價重挫回檔，在跌破所有均線後暫時止跌。未來投資人除了要耐心等待量縮止穩的時機，也要注意金益鼎成交量相對偏低的問題，以避開流動性風險。

/撰文/
周岐原

索羅斯真的看破紅塵才“退隱江湖”？

索羅斯(又譯紹羅什)基金管理公司日前致信全體股東表示，該基金將不再為外部投資者理財，喬治·索羅斯將專注於家族投資和慈善事業，意味著有“金融大鱷”之稱的索羅斯將結束近40年的對沖基金經理人生涯。
信中說，“2000年以來，索羅斯基金管理公司實際上已作為一個家族機構在進行運作，當時喬治·索羅斯先生宣布對投資重點進行調整，量子基金將改名為量子捐贈基金。直到現在，我們一直可享受監管方面的豁免，這使得外部股東的利益可與家族投資者保持一致并繼續向量子基金投資。依照新的監管規定，這些豁免條款將不再適用，索羅斯基金管理公司必須完成轉型為家族機構的交易，雖然11年前它已開始這樣運作。”

索羅斯是真的看破紅塵“退隱江湖"了嗎？未必，我們來看看目前現在全球經濟狀況。
有分析指出“新規定令索羅斯公司旗下255億美元資產的活動一覽無遺，或許令索羅斯覺得受到掣肘，毅然洗手不干，繼2000年后再次宣布退休”。但也有分析說，新政不足以逼迫索羅斯“金盆洗手”，要么其中另有隱情，要么就是索羅斯處於隱匿資金行蹤的考慮，不得不做出壯士斷腕之舉。
曾索羅斯訪華時曾對馬云說，“我對投資中國比投資其他國家更感興趣，我特別對私人股權感興趣，中國總的前景很好，許多實業里面會發生很多兼并，而資本市場能賺大錢的機會就是來自兼并和資產重組”。
此語尚在耳畔，索羅斯的時代還沒有結束，他的下一站很可能就是———中國。至於你信不信，反正我信了。

歐債危機不斷惡化，美國債務危機未決，加之新興國家泡沫嚴重，中東局勢不穩。索羅斯會在這種情況下放棄自己一生的夢想嗎？雖然索羅斯對外界宣稱，他已經看不清現在的世道變化，所以才令他持有大量現金。
但大家在想想，1992年索羅斯狙擊英鎊，1997年制造的亞洲金融風暴，索羅斯是一個亂世梟雄。每一次危機都是索羅斯夢寐以求的機會。現在，索羅斯對經濟中問題的認識幾乎無人能及。現在索羅斯居然說他看不清楚了！如果索羅斯真的看不清楚當前的形勢變化，那么全世界估計也沒有幾個人能看出來了。
現在世界最大的問題是：
1、世界各國的各種債務問題；
2、全世界范圍內的資產和信貸泡沫問題；
3、史無前例的熱錢流動問題；
4、各國匯率前所未有的波動；
5、史無前例的產能過剩問題；
世界經濟面臨如此多的問題，對金融大鱷索羅斯必將是前所未有的機遇。所以索羅斯才會在1年前復出，并進駐香港。
為什么突然索羅斯會說要解散基金呢！同時說要退休了呢？我估計真正的原因如下：

1、索羅斯的攻擊計劃很快將要運行，當然這些運行的過程是絕密的。但美國新的監管規則卻可以讓索羅斯的計劃曝光。所以索羅斯必須要想辦法規避監管。所以索羅斯僅僅退還不到10億美元的資金，就搖身一變成為家族機構。這樣就可以躲避美國的監管；
2、索羅斯故意說自己要退休，因為索羅斯的存在讓各國政府高度關注。在開始實施攻擊以前索羅斯故意說退休。目的就是麻痹被攻擊的國家。實際上索羅斯退不退休都不妨礙索羅斯指揮布局，因為索羅斯基金現在繼續由索羅斯的兩個兒子掌管。
3、索羅斯故意說看不清楚形勢，同時故意顯示索羅斯基金持有大量現金。也是為了掩蓋自己的真實意圖。同時麻痹對手。讓大家以為索羅斯現在無所事事。索羅斯基金的資金實際隨時可以進入攻擊領域。當然，索羅斯的盟友在索羅斯的掩護下，也許早已布局完成。
以上分析可以看出，索羅斯基金所謂的“解散”，實際是為了更好的攻擊。索羅斯急急忙忙的“解散” 基金，并宣稱將隱退，故意說看不清方向，并顯示索羅斯基金大量持有現金。索羅斯最擅長的就是提前洞察金融和經濟中的問題，這次說故意說看不清楚，很明顯索羅斯將會有大動作了。否者索羅斯用不著這樣釋放煙霧彈。索羅斯現在手中持有的大量現金，完全可以在很短的時間內形成攻擊的力量。
經濟刺激不僅不能解決經濟中累計的經濟問題，很快經濟刺激的副作用將顯現。不要幻想全球經濟復甦。再次經濟刺激也是不可能的了，因為債務危機的出現，讓各國無力再繼續靠赤字刺激經濟了。世界經濟必將跌入萬丈深淵。如此千年不遇的機會，索羅斯必定已經成竹在胸。也許索羅斯所謂的隱退，就是攻擊的開始。
(胡明軍 撰稿)