在美國第二輪量化寬松（QE2）已滿3個月之際，種種顯示美國經濟復甦加速的跡象開始展露，全球投資者也開始重新調整對美國經濟前景的預期。
這項在誕生之前就已遭非議的措施可以稱得上是金融危機爆發以來全球最具爭議的貨幣政策。那么究竟QE2在美國經濟復甦中扮演了怎樣的角色？支持者指著經濟復甦的成果頭頭是道，而批評者也依然各持己見。
QE2謎題：美債收益率上升而經濟前景改善
去年11月3日，在低通脹與高失業率的雙重壓力下，美聯儲不得不宣布第二輪量化寬松政策（QE2），計劃到今年6月底之前購買6000億美元的美國國債。通過QE2，美聯儲旨在進一步降低美國國債的長期利率，并促使投資者將資金投入其他更高風險的資產，如股票等。
QE2是否真如3個月前預想的那樣奏效？美聯儲對此毫不猶豫。
“我的答案很短，是。”美聯儲副主席耶倫（Janet Yellen）在1月早些時候就曾明確表態。
似乎評估QE2是否達到預期目標的第一步應該從美國國債開始。
自從6000億美元的量化寬松政策宣布以來，美國國債在過去三個月內的表現與預期“背道而馳”：價格下降而收益率則不斷攀升。其中，QE2的重點目標——美國5年期國債收益率迄今為止幾乎翻了一倍，從2010年11月4日的1.04%上升至2011年1月28日的1.92%。而相同時期內的10年期國債收益率也上漲至3.36%。
如果說美聯儲的真正目標并不是所謂的降低國債收益率，而是促進美國經濟增長并提升通脹，避免陷入螺旋式通縮。在這些方面，QE2又是否會奏效呢？
最新公布的申請失業救濟人數有所下降，四周內的平均失業人數從伯南克演講時的48.7萬人降低到目前的43萬人。美國經濟復甦也日益強勁。
另一項測驗則是實際收益率，即剔除通脹因素的國債收益率。從這方面看起來，QE2似乎也奏效了。因為風險資產價格確實在不斷上升：股價日益走高，道指升破12000點，標普500指數也逼近1300點，股價上升有利於提升居民財富并鼓勵個人消費。
QE2質疑之一：
新興市場“貨幣戰爭論”
這些莫衷一是的成果似乎為美聯儲飽受爭議的QE2政策作出了極大的辯護。
但自從美聯儲主席伯南克暗示QE2以來，美國之外的全球各國卻未停止過對QE2的指責，尤其是受其影響最大的新興市場國家。包括中國在內的很多其他新興市場國家的貨幣，自QE2被暗示之初就開始不斷升值，并激起了去年末幾乎打響的全球“貨幣戰爭”。
耶倫辯稱，QE2意在“降利率”而并不在“弱美元”。
伯南克當年的論文導師、如今的以色列央行行長斯坦利·費希爾（Stanley Fischer）對《第一財經日報》記者表示，那些“對伯南克的批評很荒謬”，伯南克所作的是“任何一位央行行長都會選擇做的事情”，他相信QE2能提振美國經濟，從而使“全球其他國家受益”。
然而不幸的是，這一論調往往被多數新興市場國家嗤之以鼻。
美聯儲的決定，無論是否最終提振了美國經濟，都是以新興市場國家的“被升值”為代價的，從而增加了美國出口部門的國際競爭力。
QE2質疑之二：
全球通脹“始作俑者”
除此之外，“通貨膨脹論者”也堅定不移地批評著QE2。美國重要共和黨人士佩林（Sarah Palin）就曾警告稱，QE2及其“人為制造”的經濟復甦可能會讓美國付出“永久性高通脹”的代價。
全球風險協會（GARP）美國克利夫蘭分會會長Anurag Gupta就持這一論調，他在QE2推出之際就對本報記者表示，美聯儲的QE2不可能拉動美國出口，相反會提高全球通脹風險。“第二輪量化寬松與其叫QE2（伊麗莎白二世號郵輪）不如叫Titanic（泰坦尼克號郵輪）。”他說。
幸運的是，目前并沒有顯示美國通脹抬頭的跡象：去年12月美國的消費者物價指數（CPI）同比增長1.5%，比去年8月時有所上升，但仍然低於美聯儲2%的通脹目標。
但一些批評人士卻指出，這是因為通脹壓力實際已向新興市場轉移。寶成投資有限公司（Tangent Capital）高級董事總經理吉姆·里卡德（Jim Rickards）認為：“美國的通脹正在全球其他地方到處顯現，卻沒有在自己家門口現身。”
很多人認為，這種通脹最終也會通過更昂貴的進口商品進入美國，從而引發通貨膨脹在全球范圍內的全面爆發。
QE2質疑之三：“幸運的伯南克”
對於QE2的第三種觀點是“幸運的伯南克”。一些人認為，當伯南克飛到Jackson Hole演講的時候，美國的經濟指標就已經開始有所好轉，只是他比較“幸運”而已。
荷蘭合作銀行亞太區金融市場研究部主管Adrian Foster也告訴本報記者：“似乎QE2出臺的時機正好與經濟復甦同步，從而最大化了政策成功的可能性。”
高盛資產管理公司主席奧尼爾也認為：“也許他們原本就不需要這么做。”
在“幸運論”的觀點看來，市場無論如何是要發生反轉的，畢竟投資者情緒在此之前已經過於悲觀。這種觀點一定程度上是能站得住腳的。花旗集團的美國經濟驚喜指數（US economic surprise index）顯示，自去年8月開始，經濟數據開始超出預期，而此前則普遍差於預期。
星期一, 2月 14, 2011
陶冬：聯儲維持寬鬆 資金乾坤挪移 年內不致退出 QE3機會不小
資金乾坤大轉移，造就了此起彼伏的一周。
上週資金由新興市場轉入發達國家市場，速度之快、規模之大，為近年所罕見。美股迭創新高，而新興市場則因大面積失血，股市債市齊跌。商品、黃金市場亦作調整。同時，資金大量流出長期國債，美國十年期國債兩周升26點子。
通貨膨脹，迅速成為市場的新焦點。新興市場之前因增長而被熱捧，如今卻因通脹升溫、貨幣政策落後於形勢而遭拋售。同時，發達國家增長前景有明顯改善，通脹壓力（尤其是核心通脹）尚不算明顯。熱錢流入發達國家股市，炒盈利復甦的故事。不過市場對歐洲（特別是英國）通脹的擔心也在升溫。
隨著美國經濟數據的改善，市場對聯儲早日退出量化寬鬆政策的預期有所加強。從利率期貨價格看，市場對聯儲年內加息給出七成的概率，不過筆者認為這種看法未必正確。的確美國失業率有明顯下降，聯儲原本預期今年年底達到的失業率9%的目標，在一月份已經做到。非農業就業確有改善，不過下降的失業率卻因低迷的勞動參與率（labour participation ratio）而被誇大。美國央行關心的是就業人數的改善和新就業機會的創造，而非單純失業率的下降。筆者相信聯儲在年內退出的可能性不大，相反在QE2到期後推出QE3的機會不小。
本週市場焦點是美國和英國央行的動向。週一日本第四季度GDP，預期-2.0% vs 上期4.5%。週二美國1月零售，0.7% vs 0.6%。週三美國新屋動工，540K vs 529K。同日美國聯儲公佈上月會議紀要，估計內部爭論遠比最終的“一致通過”更激烈；當天還有英格蘭銀行發表的季度通脹預測，如果這個數字高過政策目標，英國很可能成為G4國家中率先加息的。週五美國1月CPI/核心CPI估計0.3%/0.0% vs 0.5%/0.1%。
上週資金由新興市場轉入發達國家市場，速度之快、規模之大，為近年所罕見。美股迭創新高，而新興市場則因大面積失血，股市債市齊跌。商品、黃金市場亦作調整。同時，資金大量流出長期國債，美國十年期國債兩周升26點子。
通貨膨脹，迅速成為市場的新焦點。新興市場之前因增長而被熱捧，如今卻因通脹升溫、貨幣政策落後於形勢而遭拋售。同時，發達國家增長前景有明顯改善，通脹壓力（尤其是核心通脹）尚不算明顯。熱錢流入發達國家股市，炒盈利復甦的故事。不過市場對歐洲（特別是英國）通脹的擔心也在升溫。
隨著美國經濟數據的改善，市場對聯儲早日退出量化寬鬆政策的預期有所加強。從利率期貨價格看，市場對聯儲年內加息給出七成的概率，不過筆者認為這種看法未必正確。的確美國失業率有明顯下降，聯儲原本預期今年年底達到的失業率9%的目標，在一月份已經做到。非農業就業確有改善，不過下降的失業率卻因低迷的勞動參與率（labour participation ratio）而被誇大。美國央行關心的是就業人數的改善和新就業機會的創造，而非單純失業率的下降。筆者相信聯儲在年內退出的可能性不大，相反在QE2到期後推出QE3的機會不小。
本週市場焦點是美國和英國央行的動向。週一日本第四季度GDP，預期-2.0% vs 上期4.5%。週二美國1月零售，0.7% vs 0.6%。週三美國新屋動工，540K vs 529K。同日美國聯儲公佈上月會議紀要，估計內部爭論遠比最終的“一致通過”更激烈；當天還有英格蘭銀行發表的季度通脹預測，如果這個數字高過政策目標，英國很可能成為G4國家中率先加息的。週五美國1月CPI/核心CPI估計0.3%/0.0% vs 0.5%/0.1%。
星期一, 2月 07, 2011
鉅亨看世界─押寶非洲
全球有太多人看好這兩年新興市場的發展，但為此孤注一擲的卻很少見，俄羅斯投資銀行晉新資本（Renaissance Capital）執行長 Stephen Jennings 正是少數的行動派。
《Bloomberg Businessweek》報導，曾為了看好俄羅斯而興建摩天大樓在當地居住的 Jennings ，目前飛過大半個地球，身後已換成黑、紅、綠 3 色的肯亞國旗，移居肯亞首都奈洛比（Nairobi ）東北方的 Tatu 市，開發這個預定居住 6 萬人的新都市，他已經在這裡花了 1 億美元添購土地、進行規劃。
Jennings 用他濃厚的紐西蘭口音說：「我們從來沒有參與一個這麼令人興奮、富創造力的計畫。」
■不畏政經風險
對一家過去 12 年兩度接近破產邊緣的銀行來說，在這麼冒險的市場建構城市聽起來很瞎。肯亞在透明國際組織中清廉排名居於倒數，在 178 個國家／地區中排名第 154。但對 Jennings 而言，這就是他一貫的作風－富貴險中求，這次他的目標鎖定非洲亞撒哈拉地區，投資銀行及房地產，這個策略完全符合他的野心，要讓晉新資本成為新興市場的金融巨頭。
Jennings 在 Tatu 市的共同投資人 Vimal Shah 表示，Jennings 是位「信徒」。Shah 回想起 2007 年坐著直升機，和 Jennings 一起看著 Tatu 地方的貧困及首都奈洛比的交通交會的景況，Jennings 馬上了解這裡的潛力，並向 Shah 說：「可以了。我們做吧。」
Jennings 在投資莫斯科時，已經展現出他和俄羅斯政府折衝時的精明，他完全了解莫斯科模糊甚至有時粗糙的地方法規。在普丁（Vladimir Putin）於 2000 年被選為總統之後，他立即聘用了好幾名與克里姆林宮及俄羅斯情報局有關的高層。他也避免和政府當局正面衝突，即使這會讓他減少投資機會。在非洲，他還是必須力抗在不穩定政治環境下，進行投資的風險。
■勇敢展現實力
Jennings 成長在紐西蘭偏遠的農村，由於他在學成績優異，讓他得以在奧克蘭大學研讀經濟，並得到在紐西蘭財政部工作的機會，當時，政府正進行減稅及私有化的政策。隨後，他到瑞士信貸 First Boston 工作，被派往莫斯科，支援一個為期 6 周的諮詢任務。
當時葉爾欽政府雇用西方投資銀行，以協助辦理後蘇聯時期經濟的私有化。Jennings 和他的同事 Boris Jordan 在莫斯科大劇院附近設店，雇用 300 名莫斯科州大的學生為臨時職員。當時 32 歲的 Jennings 及 27 歲的 Jordan 馬上有了賺錢的點子。
當時葉爾欽政府發給民眾一種代金券，市民可以使用來取得國營企業的股份。但許多俄羅斯民眾想要的是馬上取得現金，由於缺少橡皮筋，他們用切好的保險套把代金券綁起來，賣給瑞士信貸。瑞士信貸之後再賣出這些憑證，賺取高額的利潤。Jennings 及 Jordan 接著認為他們可以自己在俄羅斯發崛更好的賺錢機會，因此在 1995 年辭去瑞士信貸工作，創建了晉新資本。
這是個不協調的組合，有張娃娃臉好客的 Jordan 負責應付政治人物及記者，Jennings 打理業務。在 1998 年，晉新資本已經可以年獲利 1500 萬美元，當年 6 月，公司還召開盛大的客戶會議，廣邀數百名賓客，展現他們的商場實力。
■兩度幾乎破產
不過 10 周之後，Jennings 於凌晨 3 點在公寓被一臉憔悴的 Jordan 叫醒，Jordan 剛由俄羅斯白宮過來，高層正在那裡開緊急的經濟會議，有意讓盧布重貶，並拖欠巨額的主權債務。晉新資本因此會欠客戶數百萬美元而破產。
Jennings 說：「Boris，我們破產了。」
晉新資本共有 5 名股東，在此打擊後 Jordan 及另 3 人都決定放棄，轉往其他地方發展。Jennings 表示他從未這麼想，「一秒都沒有」。
高盛 (Goldman Sachs，GS-US) 及其他的競爭者，在 1998 年債務危機之後，決定逃離莫斯科。晉新資本大縮水，但卻撐了過來。 幾年之內，靠著俄羅斯石油及天然氣蓬勃發展，晉新資本起死回生，他在投資銀行建立私募基金及消費信貸分支，公司搬到可以俯視莫科斯河的摩天大樓中，並挖來其他大銀行的高層人員。
現職巴克萊銀行 (BCS-US) 俄羅斯主管的 Robert Foresman，就是 2006 年 Jennings 找來的一位主管，他表示，當時很多人想要去，那裡的環境和節奏完全不同於其他的全球銀行。
2008 年 9 月，晉新資本再受重創。隨著全球信貸緊縮打擊俄羅斯，晉新資本的短期貸款來源枯竭，當時周末在度假的 Jordan 收到前合夥人的來電，表示他必須付錢給客戶，卻沒有現金可支用，希望 Jordan 可以買回一些股權，讓公司不致倒閉。
Jordan 連忙趕回莫斯科時，發現 Jennings 已經找到所要的緊急資金，來自俄羅斯富豪 Mikhail Prokhorov。益新資本在 9 月 22 日宣布，這位目前已買下紐澤西籃網隊的富豪，以 5 億美元取得公司 50% 減 1 股的股權，這讓 Jennings 依然保有公司的主控權。
■目標遠眺非洲
Jennings 度過危機之後，他的目標又更遠了。在他的構想中，美國、歐洲在全球經濟所占的地位已經消失了，不僅不如崛起中的中國、巴西及印度，他還進一步預測，一些渺小但經濟發展的國家，像贊比亞、孟加拉及圭亞那，表現也優於歐美，新興市場資本快速成長，投資可繞過紐約和倫敦。
過去一年，在 20 個新興市場裡，晉新資本已經交易總值近 140 億美元。這當中，包括了俄羅斯聯合鋁業在香港上市的 22 億美元，又如歐亞天然資源公司收購中非礦業探勘公司的 9.55 億美元。目前投資銀行有超過 25% 利潤來自非洲，Jennings 告訴他在奈比洛的員工：「現在世界是為我們而打造的。」
懷疑論者則質疑，Jennings 可能又過度投資了。即使得到 Prokhorov 的現金資助，晉新資本的財務健康仍出問題，在 2009 年勉力維持 1270 萬美元利潤後，2010 年上半年虧損為 300 萬美元。穆迪投資服務公司 (MCO) 及其他信評機構，對於他們貸出 8 億美元感到疑慮，因為這相當於他們在 2009 年底 75% 股權。Prokhorov 堅稱，未來銀行將嚴格限制這類貸款，不過對於他投資這家銀行的結果，他感到滿意，因為自 2008 年之後，估計價值已經漲為 2 倍。
在亞撒哈拉投資有許多的障礙，包括政治不穩定、法律保護的薄弱，以及猖狂的貪污等等。Gartmore Investment Management 全球新興市場主管 Christopher Palmer 表示，就算在相對友善外資的國家，像烏干達，政府還是可能突然「打斷」交易，投資的挑戰度高於東歐及南亞，更遠高於拉丁美洲及遠東地區。
■自信會再成功
Jennings 認為，晉新資本在俄羅斯的經驗，是他們的一項優勢，因為俄羅斯也非常政治導向。 Jennings 指出，俄羅斯官方很尊重他們，因為他們幫助俄羅斯升級，讓資本市場打開。
他的方式在於減少與政府對立。 2005 年，晉新資本的投資團隊，成功標下俄羅斯最大的鈦製造公司 VSMPO-Avisma，不過第 2 年，克里姆林宮表明需要控制鈦的投資團隊， Jennings 很爽快地將持股以未揭露價格賣給軍方出口公司。他表示，當時他不想和政府對抗，而另外也在自己的網站表明，交易使他們得到高額的回報。
另外，晉新資本在得知兩家過去的子公司，涉及 1.07 億美元詐欺退稅時，也避免和政府對立的局勢。政府所指控的詐欺發生在 2006 年，就在晉新賣出 2 家子公司之後。晉新資本強調，他們沒有做錯什麼，也和詐欺無關，執行副總裁 Hans Jochum Horn 表示，當他們得知詐欺的指控後，決定不要警告當局，因為「我們沒有蒙受損失，我們的客戶也是」。
除開涉及詐欺的風險，晉新資本在俄羅斯還面對其他的挑戰。國有控股銀行 VTB 正全力發展經紀業務，取代晉新資本，成為全年第一的承鎖商，經銷俄羅斯 12.3% 的股票。近幾周以來，VTB 及其他當地競爭對手，正一步步吃下原屬晉新資本的業務。
相較之下，Jennings 現在最關心的則是非洲的成長。這天的日落，他收到來自非洲夥伴 Clifford Sacks 的 e-mail ，告知他，晉新資本已經被選中，負責奈及利亞水泥公司的公開上市事宜。他開心地念起夥伴傳給他的內容，露出深深的笑容，對非洲的冒險投資感到驕傲。
《Bloomberg Businessweek》報導，曾為了看好俄羅斯而興建摩天大樓在當地居住的 Jennings ，目前飛過大半個地球，身後已換成黑、紅、綠 3 色的肯亞國旗，移居肯亞首都奈洛比（Nairobi ）東北方的 Tatu 市，開發這個預定居住 6 萬人的新都市，他已經在這裡花了 1 億美元添購土地、進行規劃。
Jennings 用他濃厚的紐西蘭口音說：「我們從來沒有參與一個這麼令人興奮、富創造力的計畫。」
■不畏政經風險
對一家過去 12 年兩度接近破產邊緣的銀行來說，在這麼冒險的市場建構城市聽起來很瞎。肯亞在透明國際組織中清廉排名居於倒數，在 178 個國家／地區中排名第 154。但對 Jennings 而言，這就是他一貫的作風－富貴險中求，這次他的目標鎖定非洲亞撒哈拉地區，投資銀行及房地產，這個策略完全符合他的野心，要讓晉新資本成為新興市場的金融巨頭。
Jennings 在 Tatu 市的共同投資人 Vimal Shah 表示，Jennings 是位「信徒」。Shah 回想起 2007 年坐著直升機，和 Jennings 一起看著 Tatu 地方的貧困及首都奈洛比的交通交會的景況，Jennings 馬上了解這裡的潛力，並向 Shah 說：「可以了。我們做吧。」
Jennings 在投資莫斯科時，已經展現出他和俄羅斯政府折衝時的精明，他完全了解莫斯科模糊甚至有時粗糙的地方法規。在普丁（Vladimir Putin）於 2000 年被選為總統之後，他立即聘用了好幾名與克里姆林宮及俄羅斯情報局有關的高層。他也避免和政府當局正面衝突，即使這會讓他減少投資機會。在非洲，他還是必須力抗在不穩定政治環境下，進行投資的風險。
■勇敢展現實力
Jennings 成長在紐西蘭偏遠的農村，由於他在學成績優異，讓他得以在奧克蘭大學研讀經濟，並得到在紐西蘭財政部工作的機會，當時，政府正進行減稅及私有化的政策。隨後，他到瑞士信貸 First Boston 工作，被派往莫斯科，支援一個為期 6 周的諮詢任務。
當時葉爾欽政府雇用西方投資銀行，以協助辦理後蘇聯時期經濟的私有化。Jennings 和他的同事 Boris Jordan 在莫斯科大劇院附近設店，雇用 300 名莫斯科州大的學生為臨時職員。當時 32 歲的 Jennings 及 27 歲的 Jordan 馬上有了賺錢的點子。
當時葉爾欽政府發給民眾一種代金券，市民可以使用來取得國營企業的股份。但許多俄羅斯民眾想要的是馬上取得現金，由於缺少橡皮筋，他們用切好的保險套把代金券綁起來，賣給瑞士信貸。瑞士信貸之後再賣出這些憑證，賺取高額的利潤。Jennings 及 Jordan 接著認為他們可以自己在俄羅斯發崛更好的賺錢機會，因此在 1995 年辭去瑞士信貸工作，創建了晉新資本。
這是個不協調的組合，有張娃娃臉好客的 Jordan 負責應付政治人物及記者，Jennings 打理業務。在 1998 年，晉新資本已經可以年獲利 1500 萬美元，當年 6 月，公司還召開盛大的客戶會議，廣邀數百名賓客，展現他們的商場實力。
■兩度幾乎破產
不過 10 周之後，Jennings 於凌晨 3 點在公寓被一臉憔悴的 Jordan 叫醒，Jordan 剛由俄羅斯白宮過來，高層正在那裡開緊急的經濟會議，有意讓盧布重貶，並拖欠巨額的主權債務。晉新資本因此會欠客戶數百萬美元而破產。
Jennings 說：「Boris，我們破產了。」
晉新資本共有 5 名股東，在此打擊後 Jordan 及另 3 人都決定放棄，轉往其他地方發展。Jennings 表示他從未這麼想，「一秒都沒有」。
高盛 (Goldman Sachs，GS-US) 及其他的競爭者，在 1998 年債務危機之後，決定逃離莫斯科。晉新資本大縮水，但卻撐了過來。 幾年之內，靠著俄羅斯石油及天然氣蓬勃發展，晉新資本起死回生，他在投資銀行建立私募基金及消費信貸分支，公司搬到可以俯視莫科斯河的摩天大樓中，並挖來其他大銀行的高層人員。
現職巴克萊銀行 (BCS-US) 俄羅斯主管的 Robert Foresman，就是 2006 年 Jennings 找來的一位主管，他表示，當時很多人想要去，那裡的環境和節奏完全不同於其他的全球銀行。
2008 年 9 月，晉新資本再受重創。隨著全球信貸緊縮打擊俄羅斯，晉新資本的短期貸款來源枯竭，當時周末在度假的 Jordan 收到前合夥人的來電，表示他必須付錢給客戶，卻沒有現金可支用，希望 Jordan 可以買回一些股權，讓公司不致倒閉。
Jordan 連忙趕回莫斯科時，發現 Jennings 已經找到所要的緊急資金，來自俄羅斯富豪 Mikhail Prokhorov。益新資本在 9 月 22 日宣布，這位目前已買下紐澤西籃網隊的富豪，以 5 億美元取得公司 50% 減 1 股的股權，這讓 Jennings 依然保有公司的主控權。
■目標遠眺非洲
Jennings 度過危機之後，他的目標又更遠了。在他的構想中，美國、歐洲在全球經濟所占的地位已經消失了，不僅不如崛起中的中國、巴西及印度，他還進一步預測，一些渺小但經濟發展的國家，像贊比亞、孟加拉及圭亞那，表現也優於歐美，新興市場資本快速成長，投資可繞過紐約和倫敦。
過去一年，在 20 個新興市場裡，晉新資本已經交易總值近 140 億美元。這當中，包括了俄羅斯聯合鋁業在香港上市的 22 億美元，又如歐亞天然資源公司收購中非礦業探勘公司的 9.55 億美元。目前投資銀行有超過 25% 利潤來自非洲，Jennings 告訴他在奈比洛的員工：「現在世界是為我們而打造的。」
懷疑論者則質疑，Jennings 可能又過度投資了。即使得到 Prokhorov 的現金資助，晉新資本的財務健康仍出問題，在 2009 年勉力維持 1270 萬美元利潤後，2010 年上半年虧損為 300 萬美元。穆迪投資服務公司 (MCO) 及其他信評機構，對於他們貸出 8 億美元感到疑慮，因為這相當於他們在 2009 年底 75% 股權。Prokhorov 堅稱，未來銀行將嚴格限制這類貸款，不過對於他投資這家銀行的結果，他感到滿意，因為自 2008 年之後，估計價值已經漲為 2 倍。
在亞撒哈拉投資有許多的障礙，包括政治不穩定、法律保護的薄弱，以及猖狂的貪污等等。Gartmore Investment Management 全球新興市場主管 Christopher Palmer 表示，就算在相對友善外資的國家，像烏干達，政府還是可能突然「打斷」交易，投資的挑戰度高於東歐及南亞，更遠高於拉丁美洲及遠東地區。
■自信會再成功
Jennings 認為，晉新資本在俄羅斯的經驗，是他們的一項優勢，因為俄羅斯也非常政治導向。 Jennings 指出，俄羅斯官方很尊重他們，因為他們幫助俄羅斯升級，讓資本市場打開。
他的方式在於減少與政府對立。 2005 年，晉新資本的投資團隊，成功標下俄羅斯最大的鈦製造公司 VSMPO-Avisma，不過第 2 年，克里姆林宮表明需要控制鈦的投資團隊， Jennings 很爽快地將持股以未揭露價格賣給軍方出口公司。他表示，當時他不想和政府對抗，而另外也在自己的網站表明，交易使他們得到高額的回報。
另外，晉新資本在得知兩家過去的子公司，涉及 1.07 億美元詐欺退稅時，也避免和政府對立的局勢。政府所指控的詐欺發生在 2006 年，就在晉新賣出 2 家子公司之後。晉新資本強調，他們沒有做錯什麼，也和詐欺無關，執行副總裁 Hans Jochum Horn 表示，當他們得知詐欺的指控後，決定不要警告當局，因為「我們沒有蒙受損失，我們的客戶也是」。
除開涉及詐欺的風險，晉新資本在俄羅斯還面對其他的挑戰。國有控股銀行 VTB 正全力發展經紀業務，取代晉新資本，成為全年第一的承鎖商，經銷俄羅斯 12.3% 的股票。近幾周以來，VTB 及其他當地競爭對手，正一步步吃下原屬晉新資本的業務。
相較之下，Jennings 現在最關心的則是非洲的成長。這天的日落，他收到來自非洲夥伴 Clifford Sacks 的 e-mail ，告知他，晉新資本已經被選中，負責奈及利亞水泥公司的公開上市事宜。他開心地念起夥伴傳給他的內容，露出深深的笑容，對非洲的冒險投資感到驕傲。
資本設備需求勁楊 美國製造業對復甦信心滿滿
美國製造業表示，對於資本設備需求開始強勁上升，增進了市場經濟復甦的信心，也再度燃起美國產業的希望。
資本設備包含包括工廠設備、挖土機、卡車等。多家領先的資本設備製造商表示，雖然業務成長最快速的區域應仍是新興市場，但也預期美國銷售將有顯著成長。
密蘇里工業儀器製造商 Emerson，於上周末告知投資者，它預期今年的美國非住宅投資將上揚 8-9%，與新興市場相若。該公司以表示，刪減成本的壓力、以及產能的增加，將促使許多產業增加資本開支，而那些在衰退時大砍支出的企業，將被迫面對迎頭趕上的壓力，替換老舊的器具。
Honeywell 執行長 David Cote 向《金融時報》表示：「我相信現在美國經濟更具韌性，屏除那些無法預知的未來情勢不談，我們的確在復甦的道路上。」
全球最大推土機製造商 Caterpillar，今年將提升其資本開支預算至 30 億美元，2010 年的數據為 17 億美元。逾半數的預算將用於美國以建立產能，包括位於德州及阿肯薩斯州的廠房。
Caterpillar 財務長 Ed Rapp 指出：「若注意到我們的 2011 年展望，會發現歐美日業務仍然與歷史高峰有差距。因此現在我們將在上述區域預先投資，為已開發世界復甦更強勁時作好準備。」
上周公布的美國 ISM 製造業指數，其增速為 2004 年以來最高。
巴克萊策略師 Barry Knapp 表示，兩個要素是市場信心提振的原因：聯準會的債券回購計畫，以及國會對於企業採取更為友善的態度。
資本設備包含包括工廠設備、挖土機、卡車等。多家領先的資本設備製造商表示，雖然業務成長最快速的區域應仍是新興市場，但也預期美國銷售將有顯著成長。
密蘇里工業儀器製造商 Emerson，於上周末告知投資者，它預期今年的美國非住宅投資將上揚 8-9%，與新興市場相若。該公司以表示，刪減成本的壓力、以及產能的增加，將促使許多產業增加資本開支，而那些在衰退時大砍支出的企業，將被迫面對迎頭趕上的壓力，替換老舊的器具。
Honeywell 執行長 David Cote 向《金融時報》表示：「我相信現在美國經濟更具韌性，屏除那些無法預知的未來情勢不談，我們的確在復甦的道路上。」
全球最大推土機製造商 Caterpillar，今年將提升其資本開支預算至 30 億美元，2010 年的數據為 17 億美元。逾半數的預算將用於美國以建立產能，包括位於德州及阿肯薩斯州的廠房。
Caterpillar 財務長 Ed Rapp 指出：「若注意到我們的 2011 年展望，會發現歐美日業務仍然與歷史高峰有差距。因此現在我們將在上述區域預先投資，為已開發世界復甦更強勁時作好準備。」
上周公布的美國 ISM 製造業指數，其增速為 2004 年以來最高。
巴克萊策略師 Barry Knapp 表示，兩個要素是市場信心提振的原因：聯準會的債券回購計畫，以及國會對於企業採取更為友善的態度。
訂單塞爆 國內EVA三家業者產能情況
【經濟日報╱記者吳秉鍇／高雄報導】
亞洲最大乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）生產廠台塑（1301），旗下兩套合計24萬公噸產能將自3月初同步歲修，引發印度等下游廠商大舉搶貨，讓EVA下月報價大漲每公噸逾300美元，漲幅超過12.5%。
法人表示，台聚（1304）、亞聚（1308）因擁有轉單、價漲雙重效應，將成為最大受益者，以亞聚下月EVA每公噸毛利起碼1,300美元估算，單月挹注每股稅前盈餘0.36元；而從火熱市況來看，3月將更上一層樓。
據了解，EVA依醋酸乙烯含量不同，用途非常廣泛，主要使用在氣墊鞋、登山及休閒鞋、農業用棚及太陽能板封裝膜、熱溶膠等，台灣三大生產廠台塑、台聚及亞聚是大陸主力供應商。
而隨著年節逼近，各種石化原料買氣退燒之際，EVA卻是一枝獨秀，市場再掀波瀾；台聚集團主管表示，主要關鍵在於亞洲最大單一生產廠台塑將進行產線歲修，配合設備開放壓力容器檢查，敲定在3月初各年產12萬公噸的兩座工廠同時停產，將為期三周時間。
眼見3月供料缺口將擴大，需求強勁的印度、巴基斯坦下游客戶紛紛提前欲建立庫存，大舉下單；包括台塑、台聚及亞聚現在所接獲的訂單高達實際產量的七倍之多，可見搶貨熱況。
亞聚指出，側面了解，台塑本月2萬公噸的產量已無法應付下游各客戶訂單，加上下個月生產天數減少，勢必更不夠分配，使得報價近周來出現暴衝；以發泡級EVA來看，本月售價約每公噸2,400美元，下月新價格已漲至每公噸2,700美元以上。
法人表示，EVA是以乙烯、醋酸乙烯進行聚合作用進行生產，以乙烯成本約每公噸1,240美元、醋酸乙烯每公噸950美元估算，三家業者每公噸EVA（發泡級）生產成本在1,400美元上下，一公噸營業利益逾1,300美元。
而台塑在三月下旬完成工廠歲修，首要是須消化手上訂單，包括台聚、亞聚將衍生轉單效應，可以預期的下月行情將會繼續攻頂，獲利可望進一步放大。
亞洲最大乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）生產廠台塑（1301），旗下兩套合計24萬公噸產能將自3月初同步歲修，引發印度等下游廠商大舉搶貨，讓EVA下月報價大漲每公噸逾300美元，漲幅超過12.5%。
法人表示，台聚（1304）、亞聚（1308）因擁有轉單、價漲雙重效應，將成為最大受益者，以亞聚下月EVA每公噸毛利起碼1,300美元估算，單月挹注每股稅前盈餘0.36元；而從火熱市況來看，3月將更上一層樓。
據了解，EVA依醋酸乙烯含量不同，用途非常廣泛，主要使用在氣墊鞋、登山及休閒鞋、農業用棚及太陽能板封裝膜、熱溶膠等，台灣三大生產廠台塑、台聚及亞聚是大陸主力供應商。
而隨著年節逼近，各種石化原料買氣退燒之際，EVA卻是一枝獨秀，市場再掀波瀾；台聚集團主管表示，主要關鍵在於亞洲最大單一生產廠台塑將進行產線歲修，配合設備開放壓力容器檢查，敲定在3月初各年產12萬公噸的兩座工廠同時停產，將為期三周時間。
眼見3月供料缺口將擴大，需求強勁的印度、巴基斯坦下游客戶紛紛提前欲建立庫存，大舉下單；包括台塑、台聚及亞聚現在所接獲的訂單高達實際產量的七倍之多，可見搶貨熱況。
亞聚指出，側面了解，台塑本月2萬公噸的產量已無法應付下游各客戶訂單，加上下個月生產天數減少，勢必更不夠分配，使得報價近周來出現暴衝；以發泡級EVA來看，本月售價約每公噸2,400美元，下月新價格已漲至每公噸2,700美元以上。
法人表示，EVA是以乙烯、醋酸乙烯進行聚合作用進行生產，以乙烯成本約每公噸1,240美元、醋酸乙烯每公噸950美元估算，三家業者每公噸EVA（發泡級）生產成本在1,400美元上下，一公噸營業利益逾1,300美元。
而台塑在三月下旬完成工廠歲修，首要是須消化手上訂單，包括台聚、亞聚將衍生轉單效應，可以預期的下月行情將會繼續攻頂，獲利可望進一步放大。
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