巴菲特、是川銀藏的倍數獲利學

文．馬自明

不積跬步，無以至千里。別看巴菲特現在坐擁五百億美元的財富，但他的第一桶金可是靠賣送報紙賺來的！看他們怎麼把第一桶金，滾成一輩子的財富，其實你也辦得到！

霍比夫人，您該繳報費了！」凌晨6點，一名年僅13歲的小孩子，就敲著這位《休士頓郵報》董事長霍比夫人的門，把信封拿到她面前，催她繳錢，還睡眼惺忪霍比夫人，只得乖乖繳費。

這個膽子超大的送報童，成為日後全世界最負盛名的股神——他叫巴菲特。

每天早上5點20分，巴菲特就得起床，送出500份報紙，他規畫送報路線，為得就是更快、送出更多的報紙，因為每多送一份，他就能抽成，他還攏絡大樓電梯服務生，只要有誰要搬走，誰敢賴帳，他就第一時間上門要報費。

靠送報，巴菲特14歲時，每月收入就達175美元（約等於現在新臺幣75000元），15歲時賺進他的第一桶金：1200美元。他用這筆錢，買下40英畝的農地，出租給佃農，變成一位「包租公」。

他沒有停下他的腳步，巴菲特並開始鑽研股票，進出股市。65年後，巴菲特用這1200美元，賺進500億美元的身價，這就是第一桶金的威力。

別讓第一桶金變死錢！

懂得善用第一桶金的股神，不只巴菲特一位。日本出了一位股市大師，他比巴菲特早生30多年，而累積的財富超越日本經營之神松下幸之助，這一切都從70日圓開始，他名字叫是川銀藏。

第一次世界大戰前，是川銀藏16歲時，便獨自闖蕩中國，尋求致富機會，19歲就事業經營有成，但到31歲時卻因工廠倒閉破產，苦讀3年後，才決定從股市出發。他向妻子借來70日圓，當成他的第一桶金，1年後，他把這70日圓變為7000日圓，增加100倍。

這兩位東西股神，第一桶金都得來不易。巴菲特是挨家挨戶送報，數著一毛錢、一毛錢賺來的，是川銀藏這70日圓，則是破產後，妻子把衣服典當完後，到處跟親戚借錢，才攢出來的一筆錢。然而，這兩位股神，都把他們的第一桶金，發揮得淋漓盡致。

最主要的原因是，他們都不會把第一桶金放著不動。賺到第一桶金，巴菲特第一步就是拿來買地、收租金，而是川銀藏則在遍讀大阪圖書館的經濟書籍後，勇於投入股市。他們都明白，把第一桶金放床頭底下，不可能成為一代巨富。

深入鑽研，謀定而後動

巴菲特和是川銀藏，或許多少都是賭徒，但他們不是莽夫。奉行「價值投資」的巴菲特，和提出「烏龜三原則」的是川銀藏，在股市投資哲學上，其實有著極為驚人的相似處。第一，下功夫研究，把自己當CEO。巴菲特為投資政府員工保險公司（GEICO），不但每天泡在圖書館，研讀保險企業的資料，他還親自坐火車，到華府拜訪GEICO企業總部，與董事長特助長談四小時。

巴菲特認為，GEICO拓展保險客群為政府人士和軍人，他們駕車事故率很低，保險公司不易賠錢，而且公司採用郵寄保單的直銷模式，比起傳統派保險業務員銷售，省下可觀的營運成本。徹底了解企業優勢後，巴菲特大筆買進GEICO股票，最後這檔股票，讓他賺進50倍以上的利潤。

才小學畢業的是川銀藏， 苦讀鑽研的功夫， 遠勝過分析師。他為研究礦業股， 特別調查過去20年非鐵金屬的行情與供給狀況，發現銅價不可能長期維持低檔，因此他再從各家非鐵金屬上市公司，找尋標的財報對照比較，選定投資同和礦業，成為最大股東，最後銅價果然直飆，一度讓他手上股票市值高達300億日圓。

即使巴菲特已經高齡80歲，他還是每天研讀上百家企業財報，是川銀藏90歲時，每天還是親手把金屬價格、股價走勢畫成走勢圖，分析行情變化，決定買賣方針，這些苦功夫，正是讓他們能賺進百倍利潤的關鍵。

選擇一家好公司 長期投資

「不想持有一家公司股票10年， 就別持有它10分鐘！」巴菲特是長期投資的奉行者。巴菲特曾指出， 他在1 9 5 2 年時以15000多元，賣掉僅持有一年的GEICO股票，20年後，這些股票變成120萬美元，讓他扼腕不已，後來巴菲特再找機會買進GEICO，這一次，他整整持有它35年！

因為研究夠深入， 就敢長期持有。是川銀藏也不是短線投資者，他提出的「烏龜3原則」第1條，就是要長期持有潛力股，他並認為投資要成功，至少要有能力預測1到2年的經濟發展情況，事實上，每檔讓他大賺的股票，他都1到2年，賺到數倍利潤後才脫手賣出。

人的精力有限，資金也有限，即使巴菲特擁有百億美元銀彈，但主力持股還是可口可樂、吉列、GEICO、《華盛頓郵報》等股票，而是川銀藏每次鎖定標的，往往都是一路買進，直到成為公司的大股東，如讓他賺進200億日圓、一舉成為日本所得第一的股票住友金屬，他的持股比率就一度高達16%。

所以，一般投資人蓄積到第一桶金後，不應亂槍打鳥，過度分散持股，而應該慎選少數幾檔好股，慢慢買進，至少持有一到三年以上，而且台股現金殖利率不低，等著領股利，都是穩健投資，用錢滾錢的好方法。

危機入市 不聽信市場謠言

最後，也最難的關鍵，是這兩位股神都有危機入市的勇氣。2005年，鋼鐵業面臨殺價競爭，鋼鐵股股價慘澹，但巴菲特則選在此時出手，買進當時股價低廉的南韓浦項鋼鐵，持有約4%股權，一年後，鋼鐵市場穩定，獲利能力佳的浦項應聲大漲。

巴菲特低價入市的案例，不勝枚舉，他就曾於金融海嘯時期，運用帳上約120億美元現金，買入奇異、高盛等公司股票，大賺一筆。

當然，是川銀藏也精於此道。1923年，關東大地震時，是川銀藏立刻趁市場恐慌時，動員所有人力、財力買進重建必須用的馬口鐵，結果馬口鐵價格從每張6角，漲到5元，是川銀藏賺進將近十倍的利潤，其後如同和礦業、住友金屬，他都是趁公司虧損，或是股價低迷時，趁機入市。

但值得注意的是，「危機入市」和「挑好公司」不應該分開來看。看看巴菲特低價買入的公司，都是像獲利能力強的浦項鋼鐵，大型企業奇異以及舉足輕重的金融集團高盛，而是川銀藏則是挑選競爭力高於其他同業的同和礦業，以及擁有金脈的住友金屬，這些股票都是股價遭到錯殺，但仍具有利基、營運體質良好的公司，不是看到低點就胡亂買進。東西股神，殊途同歸，掌握他們第一桶金的致勝祕訣，是翻出第二桶金的開始！

三個小叮嚀

1. 下工夫研究，把自己當CEO
2. 研究夠深入，就要長期擁有
3. 要有危機入市的勇氣

以色列荒漠奇蹟讓海水變可口

這裡是以色列。1948年，猶太人在這塊「流奶與蜜之地」建國。一年下不到200公釐的雨，經歷了數場戰爭，才保住全國唯一的自然水源。從造水、輸水、灌溉、民生用水及汙水回收，以色列把每一滴水的效率發揮到極致，漏水率僅5％，汙水回收率高達75％。反觀台灣，在每年豐沛的雨量下，仍然每年都有缺水危機，被聯合國列為第18名缺水地區。我們有全球數一數二便宜的水價，每人用水量更遠遠超過國際平均值，漏水率高達22％，汙水回收率僅8％。台灣真的有本錢如此揮霍嗎？《今周刊》帶你看以色列如何在沙漠中與天爭水，讓你用不同的態度看待你身邊的每一滴水。

/撰文/楊卓翰

同樣一滴水，在地球的另一端，竟有如此的血淚故事！

你應該還記得，今年六月，石門水庫水位下降至警戒區、全臺大乾旱的景象，還好一場颱風大雨後，媒體標題換成「今夏旱象全解，不用擔心缺水」。

於是，在明年夏天缺水之前，水資源的問題再度被遺忘。

事情沒有那麼簡單。台灣的水庫淤積一年比一年嚴重、自來水漏水率高達二二％，如果颱風不來，台灣每年都得面臨缺水的危機。

問題不能擺到明年，我們急需解答。六月十九日，《今周刊》採訪團隊飛越一萬公里，來到位於沙漠、全球第四缺水，卻也是水科技最先進的國家── 以色列，帶讀者了解，在地球的另一端，他們是如何為了一滴水而奮戰。

為一滴水奮戰 四十度高溫  找尋所有關於水的可能

以色列，是大家耳熟能詳的國家，但是絕大多數人應該都沒有來過以色列。「驚訝」的感受，從我們下了飛機之後，就不曾停止。在以色列的經濟重鎮特拉維夫，映入眼簾的竟是綠油油的公園及森林。當地人告訴我們，每一棵樹都是人工種植及灌溉。的確，開車出城沒多久，就能看到這個國家的自然原貌：一片荒蕪的沙漠。

雖然一片黃沙滾滾，但我們仍不時在路上看到溫室及花田，向日葵、玫瑰花，奇蹟般地挺立在四十度的高溫下，耀眼地盛開著。更吸引我們目光的，是一條延伸到沙漠深處的水管。

故事，就從追尋這條水管開始。

「上次下雨？我不太記得了，大概是去年吧。」站在帳棚外，酋長努力護住頭巾，身上的長袍只能任其被風吹亂。在他背後，一萬平方公里荒漠── 內格夫沙漠，正被焚風侵襲。

六月，這片大地就被四十度的高溫烤得焦黃，站在烈日下，連呼吸都覺得困難。阿加爾︵Khalid Aljaar︶是以色列南方一個游牧聚落的酋長，他所維護的綠洲，地下水已經枯竭。「水從哪裡來？」他轉身朝向北方，指著一條水管，水管是從看不到盡頭的荒漠延伸而來。我們就是循著這條水管，找到這片人工綠洲。

「這是我們的血脈，沒有這條水管，就沒有這片綠洲。」他說。

這裡是以色列，國土有七成被沙漠覆蓋，據以色列國家統計局資料，以國境內的年平均降雨量只有十二億噸，相當於台灣平均一星期的降雨量，但無論是農業、民生、工業，以色列卻鮮少出現缺水危機。

從一九四八年建國的第一天，以色列人就知道，他們必須和老天爭水。

以色列全境只有一條河、一座湖。一九六七年，為了爭奪唯一的水源︱︱ 加利利湖和約旦河，它不惜和黎巴嫩、敘利亞、約旦開戰，展開著名的「六日戰爭」，之後的半個世紀，為了守護這條命脈，和鄰國發生了大大小小的戰爭。當地人挖苦自己說：「我們天空落下的飛彈，比雨水還多！」

但用血汗保住的水源，遠遠不夠。建國至今，以色列人口增加了十一倍，一條河、一座湖，無法支應這個國家的經濟成長與人口增加。一片不常落雨的天空、一塊留不住水的土地，要水，以色列人注定要和天地角力。

所以，他們得用腦袋向天爭水。

以色列有四分之一的水源是人造水，包括海水淡化、雪水融化。它的廢水回收技術是全球最頂尖，法律規定民生和工業用水必須回收供給農業。根據官方數據，以色列全國七五％的廢水經過回收處理，是世界第一，而排名第二的西班牙，回收率只有以色列的三分之一。

如今，以色列有超過二百五十家的水科技公司，從海水淡化、運輸系統到滴灌技術，光是出口這些技術和服務，每年就為以色列賺進十億美元的產值。

這裡也是全球唯一讓沙漠面積縮減的國家。以色列有二億四千萬棵樹，幾乎所有居民都知道這個數字，因為每一棵樹都是他們和他們的父母、祖父母親手種下，而非自然產生，所以，樹下的土地，總會看到滴灌的水管，宛若一條一條的人工命脈。

這是一個在沙漠裡向天爭水的故事，靠著決心、毅力和科技，以色列創造出荒漠中的水奇蹟。相對於台灣，年平均降雨總量是以色列的七十倍以上，缺水問題卻從未少過，以色列能，台灣為何不能？

《今周刊》深入以色列，從綠意盎然的觀光城市海法，到寸草不生的內格夫沙漠；從經濟重鎮特拉維夫，到莊嚴肅穆的首都耶路撒冷，在沙漠中，我們看到了神話一般的水科技，也看到了台灣人應該嚴肅面對的水資源啟示。

以色列建國國父班古里安︵David Ben-Gurion︶說過：「在以色列，為了要腳踏實地，我們堅定不移的相信奇蹟。」為了生存，他們必須相信奇蹟，進而創造奇蹟。以色列的自然供水只能支撐國家一半的用水量，這代表他們必須想辦法造出另一半的水源。造水的故事，從一九五六年開始。

第一站：哈代拉淡化廠 先知卓見  看出海水飲用是以色列的未來

五十五年前，以色列科學家薩爾欽︵Alexander Zarchin︶夢想從海水中取得飲水。當年，美國《時代雜誌》引述他的話：「以色列的資源太少，所以我們無法拒絕任何夢想。」

他多次和班古里安見面，一次一次的說明：「海水飲用將是以色列的未來！」終於申請到了二十七萬美元(當時幣值)，成立了IDE科技，以色列人也踏出與天爭水的第一步。

讓海水能夠飲用，這個當時看來遙不可及的夢想，如今卻成為以色列水資源最實在的解答。IDE現在是全球最大的逆滲透海水淡化廠建造商，在四十個國家建有超過四百座海水淡化廠。○九年建成的哈代拉︵Hadera︶淡化廠，是目前全球最大的RO逆滲透淡化廠，每年可生產一．二七億噸的淨水。

哈代拉位在經濟重鎮特拉維夫北方四十五公里處，沿著海邊公路往北走，遠遠就能看到海邊的一片白色泡沫。

海面底下巨大的導水管強力引水，海水翻騰，引起的氣泡滿布在工廠周遭的海域表面，「白色泡沫海」的面積約有一座足球場之大。工作人員說，每分鐘約有三百噸的海水湧入哈代拉淡化廠，接下來，上千根的RO逆滲透管二十四小時施以高壓，將海水的鹽分清除。

而就在導水管二英里外的另一頭，IDE總裁費爾柏︵Avshalom Felber︶打開水龍頭，盛滿一杯「新鮮的水」請我們飲用。

「記住，這杯水在四十二分鐘前，還是地中海的海水。」他遞過水杯時驕傲地說。

一．二七億噸的年產量，光是這座淡化廠，就足夠提供全以色列五％的淨水，一年的產水量，足夠讓臺積電做十年的八吋晶圓所需用水。

在以色列短短二百公里的海岸線，就有三十二座海水淨化廠，根據官方數據，目前境內二三％的用水都是由海水淡化製造出來。而這條路，是上帝逼出來的。

努力造水逆轉自然  花五十年鑽研海水淡化

費爾柏告訴我們：「以色列沒路可走了。老天只給我們一片沙漠，唯一的選擇，就是把不可能做到可能。我們做到了，而且只有我們做到！」費爾柏講話帶有沙漠民族「人定勝天」的傲氣，但他傲得有理，「逆滲透，就是一種『逆轉自然』的科技。」他說。

「逆轉自然」之處，在於它「還原」了海水形成的過程，利用高壓將鹽分較高濃度的海水抽離，製造出淨水。費爾柏指著桌上的迷你模型說：「道理聽來簡單，但做起來並不容易。我們花了五十年，才摸熟這項技術。」

五十年的鑽研，半世紀所累積的學習曲線，無論是在建廠或是生產成本，IDE都能壓縮至極。

以哈代拉淡化廠為例，建廠成本約四．二億美元，其中政府出資二．六億美元，而在澳洲雪梨的海水淡化廠，產量比哈代拉略少，但建廠成本卻高出四倍以上。

在生產成本的部分，哈代拉每天可產出二五○萬噸的淨水，每度水的成本是○．五七美元，約當新臺幣十七元；相較於台灣最大的澎湖烏崁海水淨化廠(一廠)，每天僅能生產七千噸淨水，而每度水的成本高達臺幣四十元。

「在以色列，情況很明顯，我們只有努力造水這條路可走。所以政府已經訂出政策目標，二○二○年，五○％用水都會是海水淡化的淨水。」為了達成目標，IDE必須在每一個環節降低成本、提高效率。

哈代拉花了二十八個月就蓋成，「以色列缺水，但沒有『缺水危機』，因為我們從不拖延。」

每度十七元的淨水成本，在以色列民生水價每度四十元新臺幣的環境下，自有發展空間，而這樣的成本，在國際間也能堪稱最具競爭力。但費爾柏說，在拓展國際市場時，仍然在部分國家遇到問題，「這些國家不能接受，因為成本仍然高出當地水價許多。我不懂，這些政府為何寧願維持低水價，讓民眾浪費資源，卻不願認真面對缺水問題。」

這說法，令人聯想到平均水價每度十元、居全球第四便宜的台灣。「我希望全世界很快就能意識到這個問題。」或許是為了強調，也或許只是要蓋過淨水廠的噪音，費爾柏這句話說得特別大聲。

在我們頭上，巨大的輸水管往水壓中繼站延伸。以色列與天爭水的另一場浩大工程才正要展開。

第二站：阿拉德集團 下足！

你家多久抄一次水表？台灣自來水公司二個月抄一次水表。而大部分的漏水情況都是抄水表時、也就是最慢必須等到兩個月後才能發現。

以色列沒有辦法負擔這種奢侈，「一滴水都不能漏」的艱鉅任務中，阿拉德集團︵Arad Group︶扮演關鍵角色。

檢測的極致 逐一檢查  水表做到零缺點才出貨

位於海法東方二十公里的阿拉德集團，是以色列最大的水表製造商，在以色列有八五％的市占率。在當地，隨便打開一戶人家的水表，上面都印有阿拉德的商標。前面提到的人工綠洲，管線就是由阿拉德設定。

不過在以色列，平時沒有人會去注意水表在哪裡，甚至沒有「水表工」這種職業。因為水表的資料數據不需要人工抄寫，而是運用3G的技術「自動傳輸」

黑手變股利皇帝

如果，一家公司自從掛牌上市以來，從來沒有虧過錢，那麼投資人買它的股票，為什麼會賠錢？這是一個修車黑手Michael提出的問題，也是台股投資人始終沒有「參透」的問題。答案就在於你懂不懂重視股利。投資一家公司的真諦，在於希望當它的股東領股利，而非一心想殺進殺出賺股價價差，所以越重視股利的投資人，就越接近投資的核心精神，想賠錢絕不容易。

Michael僅有國中學歷，靠著念書自學投資，以股利為主要依據選股，從200萬元開始，今年領到的股利已經高達5,300萬元，持股總價值超過10億元！如果覺得這樣的成績太不可思議，還有另外一個例子，年薪僅50多萬的公務員馬德信，一樣是從股利角度選股，目前每年可領30多萬元股利，足足是年薪的6成。

黑手能變股利皇帝，公務員也能靠股利退休，股利為何有這樣的威力和魅力？值得大家來探索！

撰文：李兆華

靠股利變身千萬富翁

失業為什麼讓人害怕？因為多數人丟了飯碗、收入就變成0。如果沒有工作的時候，錢還是能自動流進口袋，甚至比本薪更高，就能把失業當作放長假，想提前退休也不怕。

《富爸爸、窮爸爸》作者清崎再三強調，非本薪之外「被動收入」的重要性，辛苦工作賺來的錢，如果只存在銀行是不會增加的，要放在一項投資商品上，讓它源源不絕的繼續生錢出來。日本趨勢大師大前研一也曾鼓吹把房租當做被動收入，就不怕變成M 型社會中的輸家。

房子可以收租，但成本很高；部分基金有配息，但速度很慢。而門檻不高、效益卻很高的被動收入來源，首選是買股票所配的現金股利。

500萬、殖利率6% 每月多領2萬5

在外資眼中，台股是賺股息的天堂，早年歐洲企業的殖利率很出色，但是近幾年來，台股平均現金股息殖利率（現金股利除以股價）約3.5~4.2%，不但遠高於亞洲區平均的2.7~3% 水準，在全球更是數一數二。台灣企業的現金股利配發率，平均高達60% 以上，等於賺10元至少配6元現金給股東，簡直就像財神爺的紅包大放送，不領對不起自己！

如果能精挑細選一下，找出配發現金股利、獲利都穩定的績優公司，每年現金股息殖利率更能拉高到6% 以上。就算只是一般上班族，把薪水省下來買這類型股票，慢慢存、慢慢存，存到股票價值500萬元時，每年至少就有被動收入30萬元，相當於每月多領2萬5千元。

一般上班族想存到500萬元的股票，感覺有點難，可是別忘了每年領完現金股利後，可以再滾到本金繼續投資，變成複利「錢滾錢」的概念。當股價漲多時，也不妨先獲利了結，把賺來的錢再滾進本金裡，尋找更好的高股息個股。如此善用「股利＋複利」的威力，500萬元資產將只是第一步，累積千萬甚至上億都有機會。

過去投資人想到買股票，第一個念頭就是「會不會飆？可以漲多少？」但是經過金融海嘯的大洗禮， ING 台灣高股息經理人祝明智發現，投資人觀念開始轉變，把目光轉向領現金股利，甚至有些大型龍頭股還在公司章程中規定配股率。

低檔再買 避免賺股息、賠價差

以前投資高股息基金是穩健的選擇，不過近年來高股息基金績效經常跑在前面，原因就是無論散戶或法人，都開始喜歡找高現金股利股，導致這類股票有時股價會高漲，特別是在大盤指數從高檔下修的時候，高現金股利股尤其抗跌。祝明智笑說：「只要看到高股息基金績效往前跑，就知道這段期間大盤應該在跌。」

不過，高現金股利股票也可能隱含風險，最常被提醒的就是不要「賺了股息、賠了價差」，別為了吃芝麻而掉燒餅。新光投信國內投資部協理謝學雲建議，「投資人要注意3個選股方向，第1是能否填息，第2是要等股價進入低檔區再買，最後才是考量到底配了多少現金股利。」

股票能否填息，要看這家公司能否持續成長，或至少保持原來的獲利水準，股價自然會回到除息前的水位。還有，別以為不用管價位，買了就對，如果買在高檔區，就得歷經股價下修，配再多股息也補不回來本金的虧損。

7、8月剛好是台股的除權息旺季，謝學雲提醒：「如果想賺現金股利又不賠價差，就等除完息後再買，這樣才會有便宜價，抱1年後較可能填息，賺足現金股利；若想賺價差，搶在快除權息前買，因為通常除權息前會漲一波，有高點就先賣。」

20110612文茜的世界財經周報之2 全球經濟動盪 從金融海嘯開始‘完美風暴’&亞洲新奇蹟 李娜

6/12文茜世界週報／全球經濟動盪 從金融海嘯開始的「完美風暴」