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債信危機籠罩全球，歐豬五國與美國舉債二十二兆美元，成為全球經濟最大的未爆彈。
七月起，全球從「歐豬五國」的希臘、義大利，到「老大哥」美國，幾乎同步發生債信危機。一時間，包括台灣在內，各國央行聞「債」色變，紛紛急著計算，若歐洲、甚至美國國債違約、降評，會對國內金融業、經濟成長產生多少衝擊。
經濟學家甚至出言示警，「第二次金融危機恐怕不遠，規模只會比上次更大。」
正當全球股、債、匯市同步陷入緊張情緒，大幅震盪時，上週四，歐盟峰會決議，對瀕臨破產的希臘，擴大進行規模高達一五九○億歐元的第二波援助，同時增加歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）的權限。必要時可在債券交易市場，購買已被信評公司打入垃圾級的希臘、葡萄牙、愛爾蘭國債。
而美國延宕多時的舉債上限，儘管截至七月二十四日仍未達成共識，各界仍預期會在八月二日最後期限前，驚險過關。
加上不久之前，同樣陷入違約危機的義大利，成功發行高達六十八億歐元的新國債，解決了「跳票」的燃眉之急。看起來，籠罩全球的債信危機，似乎暫告一段落。上週末的歐美股市，甚至上演一波反彈逾百點的「慶祝行情」。
但是，危機真的解除了嗎？
先從二十二兆這個數字談起。
二十二兆新台幣有多大？約等於十四個最新出爐的全球首富、墨西哥財閥卡洛斯．斯利姆，而且可以買下全台灣所有的上市公司。
二十二兆美元呢？依目前的匯率計算，等於四百個全球首富，二十九個台灣股市總市值。或者，等於三十七．五個破產時的雷曼兄弟總債務。
天文數字國債 全球共擔
這個天文數字，正是近來在全球債信市場聲名狼藉的「歐豬五國」和全球「老大哥」美國，至今的債務總額。
這個堪稱有史以來最大的債務，早已「大到不能倒」，卻仍持續膨脹，已成為全球經濟最大的未爆彈。
當然，已經紛紛逼近或成為垃圾債券的「歐豬五國」共八兆多美元國債，和連續九十餘年來，都被評等機構和各國銀行視為最安全資產、如今已達十四兆的美國國債（其中近十兆對外發行），不能一概而論。但美債一旦出狀況，哪怕僅是被信評機構降評，對全球的衝擊，卻較歐債有過之而無不及。
「即使短期內提高舉債上限，美債違約和被降評的風險，仍將持續存在。一旦被全面降評，將引發全球一連串連鎖效應，」匯豐銀行美國首席經濟學家凱文羅根（Kevin Logan）在七月底最新的研究報告中示警。
他指出，全球各大金融機構，尤其保險業，資產中往往都有大量的美國債券，美債被降評，也等於他們同時遭到降評。他們要維持信用，勢必要減持手中的美債，買進其他資產或轉為現金。如果全球金融業拋出美債，將進一步壓低美債價值，提高美國政府舉債成本，形成惡性循環。最後，甚至連持有最多美國國債的各國央行，都會受到衝擊。
債務爆衝 台灣啟示
以台灣為例，央行日前公布全體金融業對「歐豬五國」的曝險餘額，約兩千億元新台幣。如果歐豬五國全部破產，等於台灣將重演一次○六年時的雙卡風暴。
但若美債遭到全球拋售，台灣以央行為主，持有美國公債全球第六高，共一千五百多億美元，這是全國人民的外匯存底，衝擊將會更全面。
一位國內金融業高階主管語氣急促地說，「央行不能光要求我們算曝險餘額，現在它自己也要算算美國國債的風險吧。」
「短期內，歐美債信風暴已經受到控制，」花旗銀行台灣區首席經濟學家鄭貞茂說，「但不能否認，規模如此巨大的歐美債務，已經成為目前影響全球經濟最大的風險之一，而且這個現實，恐怕三到五年內都不會改變。」
歐美各國欠下的龐大債務，看似離台灣很遠。但金融海嘯的前車之鑑，卻血淋淋的證明，透過全球緊密連結的金融體系，歐美債信風暴，除了造成市場震盪，衝擊每個投資人的荷包之外，更可能形成系統性風險，重傷台灣的經濟。
例如，全球經濟專家大多預期，深陷財政赤字、復甦腳步又不見顯著起色的美國，近期內再度提出ＱＥ３（量化寬鬆貨幣政策）的機率大增。
這也代表，目前在全球流竄的廉價美元熱錢，非但回收之日遙遙無期，甚至還會更泛濫。熱錢流竄，造成各國通膨，股匯市波動。
「美國近年來，利用國際貨幣鑄幣特權，把自己的（債務）問題，轉化為各國的（熱錢、通膨）問題，」本土金控主管指出，「未來這問題會愈來愈嚴重，政府不能只依賴央行，要有更完整的配套措施。」
面對美國印鈔形成的熱錢威脅，經建會主委劉憶如就多次提出，台灣沒有加入ＩＭＦ等國際金融安定組織，應加強與亞洲各國合作，建立「共同聯防」的金融安全機制，降低國家風險。
財政沒紀律及長遠目標
另一方面，本月接連爆發債信問題的歐美各國，究竟為何債務失控？也值得政府引以為戒。
「金融海嘯讓各國急速擴大舉債，只是目前歐美債信問題的『扳機』而已，」鄭貞茂語重心長地說，希臘、義大利、美國，債務逐年累積到瀕臨失控，各有其背景和原因，但其中影響最大的共通點，卻是「政府財政沒有紀律和長遠規劃，景氣不好時舉債擴大支出刺激經濟；景氣好時也舉債擴大支出，增加社會福利等換取民意支持。」
長期觀察台灣經濟的鄭貞茂不諱言，台灣不論執政黨派，也往往有擴大政府支出，甚至與競爭政黨進行「社福競賽」的傾向，「國家債務不是不用償還的，擴大到最後，就是全民買單，你我退休年限不斷往後延，（政府國債）仍還不清。」
「國家不會倒」的迷思，早已被打破，但國家破產，真正受害的卻是全民。從歐美到亞洲，面對這前所未有的二十二兆美元債務，從政府到個人，再多的戒慎小心，恐怕都不算過分。
「債風暴」中的投資要訣
「債風暴」中的投資要訣
金融市場頻頻因為歐美的債務危機恐慌蔓延而「抽筋」，在不確定因子仍存、變動劇烈下，究竟該怎麼投資？
答案很簡單，新興市場依然看好，但要避開歐美風險高部位。這些恐慌，多是受資金行情與避險基金短期操作影響，帶來暫時性的下跌，跟基本面相關度不高，尚不致影響未來經濟復甦。
摩根富林明JF亞太高息平衡基金經理人陳敏智，就認為這種波動很平常。他對新興市場，特別是新興亞洲依然看好。他分析，下跌時，反而是逢低進場的好買點。
中國股市是他目前特別看好的區塊。在第三季季節性的食物價格上漲趨緩後，他認為下半年有機會回到領先地位。新興市場債因為成長穩健、離風暴核心較遠，也是他中長期較看好的標的。
歐美股債也並非一無是處。富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克（Edward Perks）就指出，德、法、美仍有不少強健的企業，特別是來自新興市場的營收佔總營收比例愈高者，更能受惠新興市場的高成長。這些公司的股與債，仍是不錯的選擇。
要避免的是歐洲金融業。因為歐洲金融業目前不少仍持有歐豬五國的債券，西班牙的金融業甚至還沒從金融風暴中恢復過來。
閱
歐美債務危機會帶來短期恐慌，但全球經濟將持續成長。原物料行情預期將持續，而金價在不確定因素消除後，可能仍在高點盤旋。雖然通膨趨緩，但沒人能預料QE3會不會重出江湖，繼續推升通膨。
至於歐元究竟會漲還是跌？短期看來，在美國仍是寬鬆貨幣政策、延後升息下，只要歐元區紓困計劃、歐豬五國預算刪減順利進行，加上利率高於美國，今年底前歐元應仍會比美元強勢
