鉅亨看世界─押寶非洲

全球有太多人看好這兩年新興市場的發展，但為此孤注一擲的卻很少見，俄羅斯投資銀行晉新資本（Renaissance Capital）執行長 Stephen Jennings 正是少數的行動派。




《Bloomberg Businessweek》報導，曾為了看好俄羅斯而興建摩天大樓在當地居住的 Jennings ，目前飛過大半個地球，身後已換成黑、紅、綠 3 色的肯亞國旗，移居肯亞首都奈洛比（Nairobi ）東北方的 Tatu 市，開發這個預定居住 6 萬人的新都市，他已經在這裡花了 1 億美元添購土地、進行規劃。



Jennings 用他濃厚的紐西蘭口音說：「我們從來沒有參與一個這麼令人興奮、富創造力的計畫。」



■不畏政經風險



對一家過去 12 年兩度接近破產邊緣的銀行來說，在這麼冒險的市場建構城市聽起來很瞎。肯亞在透明國際組織中清廉排名居於倒數，在 178 個國家／地區中排名第 154。但對 Jennings 而言，這就是他一貫的作風－富貴險中求，這次他的目標鎖定非洲亞撒哈拉地區，投資銀行及房地產，這個策略完全符合他的野心，要讓晉新資本成為新興市場的金融巨頭。



Jennings 在 Tatu 市的共同投資人 Vimal Shah 表示，Jennings 是位「信徒」。Shah 回想起 2007 年坐著直升機，和 Jennings 一起看著 Tatu 地方的貧困及首都奈洛比的交通交會的景況，Jennings 馬上了解這裡的潛力，並向 Shah 說：「可以了。我們做吧。」



Jennings 在投資莫斯科時，已經展現出他和俄羅斯政府折衝時的精明，他完全了解莫斯科模糊甚至有時粗糙的地方法規。在普丁（Vladimir Putin）於 2000 年被選為總統之後，他立即聘用了好幾名與克里姆林宮及俄羅斯情報局有關的高層。他也避免和政府當局正面衝突，即使這會讓他減少投資機會。在非洲，他還是必須力抗在不穩定政治環境下，進行投資的風險。



■勇敢展現實力



Jennings 成長在紐西蘭偏遠的農村，由於他在學成績優異，讓他得以在奧克蘭大學研讀經濟，並得到在紐西蘭財政部工作的機會，當時，政府正進行減稅及私有化的政策。隨後，他到瑞士信貸 First Boston 工作，被派往莫斯科，支援一個為期 6 周的諮詢任務。

當時葉爾欽政府雇用西方投資銀行，以協助辦理後蘇聯時期經濟的私有化。Jennings 和他的同事 Boris Jordan 在莫斯科大劇院附近設店，雇用 300 名莫斯科州大的學生為臨時職員。當時 32 歲的 Jennings 及 27 歲的 Jordan 馬上有了賺錢的點子。




當時葉爾欽政府發給民眾一種代金券，市民可以使用來取得國營企業的股份。但許多俄羅斯民眾想要的是馬上取得現金，由於缺少橡皮筋，他們用切好的保險套把代金券綁起來，賣給瑞士信貸。瑞士信貸之後再賣出這些憑證，賺取高額的利潤。Jennings 及 Jordan 接著認為他們可以自己在俄羅斯發崛更好的賺錢機會，因此在 1995 年辭去瑞士信貸工作，創建了晉新資本。



這是個不協調的組合，有張娃娃臉好客的 Jordan 負責應付政治人物及記者，Jennings 打理業務。在 1998 年，晉新資本已經可以年獲利 1500 萬美元，當年 6 月，公司還召開盛大的客戶會議，廣邀數百名賓客，展現他們的商場實力。



■兩度幾乎破產



不過 10 周之後，Jennings 於凌晨 3 點在公寓被一臉憔悴的 Jordan 叫醒，Jordan 剛由俄羅斯白宮過來，高層正在那裡開緊急的經濟會議，有意讓盧布重貶，並拖欠巨額的主權債務。晉新資本因此會欠客戶數百萬美元而破產。



Jennings 說：「Boris，我們破產了。」



晉新資本共有 5 名股東，在此打擊後 Jordan 及另 3 人都決定放棄，轉往其他地方發展。Jennings 表示他從未這麼想，「一秒都沒有」。



高盛 (Goldman Sachs，GS-US) 及其他的競爭者，在 1998 年債務危機之後，決定逃離莫斯科。晉新資本大縮水，但卻撐了過來。 幾年之內，靠著俄羅斯石油及天然氣蓬勃發展，晉新資本起死回生，他在投資銀行建立私募基金及消費信貸分支，公司搬到可以俯視莫科斯河的摩天大樓中，並挖來其他大銀行的高層人員。



現職巴克萊銀行 (BCS-US) 俄羅斯主管的 Robert Foresman，就是 2006 年 Jennings 找來的一位主管，他表示，當時很多人想要去，那裡的環境和節奏完全不同於其他的全球銀行。



2008 年 9 月，晉新資本再受重創。隨著全球信貸緊縮打擊俄羅斯，晉新資本的短期貸款來源枯竭，當時周末在度假的 Jordan 收到前合夥人的來電，表示他必須付錢給客戶，卻沒有現金可支用，希望 Jordan 可以買回一些股權，讓公司不致倒閉。

Jordan 連忙趕回莫斯科時，發現 Jennings 已經找到所要的緊急資金，來自俄羅斯富豪 Mikhail Prokhorov。益新資本在 9 月 22 日宣布，這位目前已買下紐澤西籃網隊的富豪，以 5 億美元取得公司 50% 減 1 股的股權，這讓 Jennings 依然保有公司的主控權。




■目標遠眺非洲



Jennings 度過危機之後，他的目標又更遠了。在他的構想中，美國、歐洲在全球經濟所占的地位已經消失了，不僅不如崛起中的中國、巴西及印度，他還進一步預測，一些渺小但經濟發展的國家，像贊比亞、孟加拉及圭亞那，表現也優於歐美，新興市場資本快速成長，投資可繞過紐約和倫敦。



過去一年，在 20 個新興市場裡，晉新資本已經交易總值近 140 億美元。這當中，包括了俄羅斯聯合鋁業在香港上市的 22 億美元，又如歐亞天然資源公司收購中非礦業探勘公司的 9.55 億美元。目前投資銀行有超過 25% 利潤來自非洲，Jennings 告訴他在奈比洛的員工：「現在世界是為我們而打造的。」



懷疑論者則質疑，Jennings 可能又過度投資了。即使得到 Prokhorov 的現金資助，晉新資本的財務健康仍出問題，在 2009 年勉力維持 1270 萬美元利潤後，2010 年上半年虧損為 300 萬美元。穆迪投資服務公司 (MCO) 及其他信評機構，對於他們貸出 8 億美元感到疑慮，因為這相當於他們在 2009 年底 75% 股權。Prokhorov 堅稱，未來銀行將嚴格限制這類貸款，不過對於他投資這家銀行的結果，他感到滿意，因為自 2008 年之後，估計價值已經漲為 2 倍。



在亞撒哈拉投資有許多的障礙，包括政治不穩定、法律保護的薄弱，以及猖狂的貪污等等。Gartmore Investment Management 全球新興市場主管 Christopher Palmer 表示，就算在相對友善外資的國家，像烏干達，政府還是可能突然「打斷」交易，投資的挑戰度高於東歐及南亞，更遠高於拉丁美洲及遠東地區。



■自信會再成功



Jennings 認為，晉新資本在俄羅斯的經驗，是他們的一項優勢，因為俄羅斯也非常政治導向。 Jennings 指出，俄羅斯官方很尊重他們，因為他們幫助俄羅斯升級，讓資本市場打開。
他的方式在於減少與政府對立。 2005 年，晉新資本的投資團隊，成功標下俄羅斯最大的鈦製造公司 VSMPO-Avisma，不過第 2 年，克里姆林宮表明需要控制鈦的投資團隊， Jennings 很爽快地將持股以未揭露價格賣給軍方出口公司。他表示，當時他不想和政府對抗，而另外也在自己的網站表明，交易使他們得到高額的回報。




另外，晉新資本在得知兩家過去的子公司，涉及 1.07 億美元詐欺退稅時，也避免和政府對立的局勢。政府所指控的詐欺發生在 2006 年，就在晉新賣出 2 家子公司之後。晉新資本強調，他們沒有做錯什麼，也和詐欺無關，執行副總裁 Hans Jochum Horn 表示，當他們得知詐欺的指控後，決定不要警告當局，因為「我們沒有蒙受損失，我們的客戶也是」。



除開涉及詐欺的風險，晉新資本在俄羅斯還面對其他的挑戰。國有控股銀行 VTB 正全力發展經紀業務，取代晉新資本，成為全年第一的承鎖商，經銷俄羅斯 12.3% 的股票。近幾周以來，VTB 及其他當地競爭對手，正一步步吃下原屬晉新資本的業務。



相較之下，Jennings 現在最關心的則是非洲的成長。這天的日落，他收到來自非洲夥伴 Clifford Sacks 的 e-mail ，告知他，晉新資本已經被選中，負責奈及利亞水泥公司的公開上市事宜。他開心地念起夥伴傳給他的內容，露出深深的笑容，對非洲的冒險投資感到驕傲。

資本設備需求勁楊 美國製造業對復甦信心滿滿

美國製造業表示，對於資本設備需求開始強勁上升，增進了市場經濟復甦的信心，也再度燃起美國產業的希望。




資本設備包含包括工廠設備、挖土機、卡車等。多家領先的資本設備製造商表示，雖然業務成長最快速的區域應仍是新興市場，但也預期美國銷售將有顯著成長。



密蘇里工業儀器製造商 Emerson，於上周末告知投資者，它預期今年的美國非住宅投資將上揚 8-9%，與新興市場相若。該公司以表示，刪減成本的壓力、以及產能的增加，將促使許多產業增加資本開支，而那些在衰退時大砍支出的企業，將被迫面對迎頭趕上的壓力，替換老舊的器具。



Honeywell 執行長 David Cote 向《金融時報》表示：「我相信現在美國經濟更具韌性，屏除那些無法預知的未來情勢不談，我們的確在復甦的道路上。」



全球最大推土機製造商 Caterpillar，今年將提升其資本開支預算至 30 億美元，2010 年的數據為 17 億美元。逾半數的預算將用於美國以建立產能，包括位於德州及阿肯薩斯州的廠房。



Caterpillar 財務長 Ed Rapp 指出：「若注意到我們的 2011 年展望，會發現歐美日業務仍然與歷史高峰有差距。因此現在我們將在上述區域預先投資，為已開發世界復甦更強勁時作好準備。」



上周公布的美國 ISM 製造業指數，其增速為 2004 年以來最高。



巴克萊策略師 Barry Knapp 表示，兩個要素是市場信心提振的原因：聯準會的債券回購計畫，以及國會對於企業採取更為友善的態度。

訂單塞爆 國內EVA三家業者產能情況

【經濟日報╱記者吳秉鍇／高雄報導】

亞洲最大乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）生產廠台塑（1301），旗下兩套合計24萬公噸產能將自3月初同步歲修，引發印度等下游廠商大舉搶貨，讓EVA下月報價大漲每公噸逾300美元，漲幅超過12.5%。





法人表示，台聚（1304）、亞聚（1308）因擁有轉單、價漲雙重效應，將成為最大受益者，以亞聚下月EVA每公噸毛利起碼1,300美元估算，單月挹注每股稅前盈餘0.36元；而從火熱市況來看，3月將更上一層樓。





據了解，EVA依醋酸乙烯含量不同，用途非常廣泛，主要使用在氣墊鞋、登山及休閒鞋、農業用棚及太陽能板封裝膜、熱溶膠等，台灣三大生產廠台塑、台聚及亞聚是大陸主力供應商。





而隨著年節逼近，各種石化原料買氣退燒之際，EVA卻是一枝獨秀，市場再掀波瀾；台聚集團主管表示，主要關鍵在於亞洲最大單一生產廠台塑將進行產線歲修，配合設備開放壓力容器檢查，敲定在3月初各年產12萬公噸的兩座工廠同時停產，將為期三周時間。





眼見3月供料缺口將擴大，需求強勁的印度、巴基斯坦下游客戶紛紛提前欲建立庫存，大舉下單；包括台塑、台聚及亞聚現在所接獲的訂單高達實際產量的七倍之多，可見搶貨熱況。





亞聚指出，側面了解，台塑本月2萬公噸的產量已無法應付下游各客戶訂單，加上下個月生產天數減少，勢必更不夠分配，使得報價近周來出現暴衝；以發泡級EVA來看，本月售價約每公噸2,400美元，下月新價格已漲至每公噸2,700美元以上。





法人表示，EVA是以乙烯、醋酸乙烯進行聚合作用進行生產，以乙烯成本約每公噸1,240美元、醋酸乙烯每公噸950美元估算，三家業者每公噸EVA（發泡級）生產成本在1,400美元上下，一公噸營業利益逾1,300美元。





而台塑在三月下旬完成工廠歲修，首要是須消化手上訂單，包括台聚、亞聚將衍生轉單效應，可以預期的下月行情將會繼續攻頂，獲利可望進一步放大。

亞洲輕裂廠密集歲修 受惠股一覽

【經濟日報╱記者吳秉鍇／高雄報導】

自2月中旬起，亞洲將進入輕裂廠密集歲修期，新加坡SHELL公司年80萬公噸乙烯生產線率先停工後，整個亞洲輕裂廠至5月初，共有640萬公噸乙烯產能先後停工。





國內石化業預期，台塑化（6505）、台塑（1301）、南亞（1303）、台聚（1304 ）及東聯（1710）等石化廠至第二季都能享受乙烯供應短缺帶來的高毛利成果。





隨著春節假期逼近，大陸買家相繼退出現貨市場，石化業市場交易清淡，但各項原料價格卻大致持穩，中油主管分析，這是「風雨前的寧靜」，主因各供應商看準2月中旬起，亞洲原料供給面將出現巨變，因此目前都不願降價求售。





業者分析，亞洲市場將進入輕裂廠密集歲修期，首先是新加坡SHELL公司將於下月15日起，暫停一座年產80萬公噸乙烯的輕裂廠，歲修時間為期1.5個月；接著是全球最大乙烯廠中東拉比格（Petrorabigh），其年產130 萬公噸乙烯廠也自3月起展開歲修。





石化業表示，整個亞洲輕裂廠歲修高峰在4月，韓國一口氣共有五家輕裂廠歲修，包括LG、湖南石化、大韓油化（KPIC）、三星托塔及仁川石化（NYCC），將歲修總產能364萬公噸。





另日本出光的一座41.5萬公噸產能，以及中油旗下年產23萬公噸的三輕，也各準備三月底、四月初停產。





市場人士指出，此次歲修潮層面共有640萬公噸產能，單是以高峰期4月為例，即對市場造成25萬公噸的乙烯供應短缺，對價格所衍生的效應最快在農曆春節後逐步發酵，台塑化及中油兩公司第一、二季獲利將可因乙烯漲價而大幅提升。





中油主管認為，上游原料供應商減產，下游相關生產線也勢必依料源減少而調整運作；中東拉比格、SHELL旗下各有80萬公噸、77萬公噸的乙二醇（EG）工廠也會同步停產。





反觀國內三家EG業者南亞、東聯（1710）、中纖（1718）都將維持滿載水準，可望因聚酯化纖需求增強，藉此再大發利市。





三大聚乙烯廠台塑、台聚、亞聚（1308）在農曆開春後，因下游農業用膜廠補庫存，進一步推升售價。

埃及動亂波及的四大化纖及廠商一覽

【經濟日報╱記者邱展光／台北報導】

埃及爆發政治動亂，由於埃及是全球原油、石油腦與棉花主要出口國，連帶波及全球供應鏈。國內石化廠商表示，埃及局勢已造成亞洲區油價逼近每桶100美元（約合新台幣2,930元），石油腦也將達每公噸900美元，接下來將啟動化纖原料漲勢。





農歷春節將近，大陸石化市場需求減緩，但純對苯二甲酸（PTA）、乙二醇（EG）、己內醯胺（CPL）及丙烯（AN）等石化產品，受到埃及動亂影響，最新報價仍然走揚，漲幅都在3.5%以上。四大化纖生產廠商表示：「四大化纖原料價格，新春將開出紅盤。」





在棉花部分，業者指出，今年棉花原本已欠收，缺料情況將延續至10月，由於埃及所生產的「埃及棉」，年產量高達400萬公噸，僅於美國為世界第二大棉花生產國。在動亂後，棉花供應更加短缺，連帶替代產品聚酯化纖及加工產品也將因供應吃緊而漲價，相關上游原料PTA、EG、CPL、AN都將受惠，為國內各石化及化纖廠商帶來利多。





石油部分，據瞭解中油、台塑化都有採購到埃及的石油腦，這是由石油提煉出來，生產塑化品的基礎原料，但未獲公司證實。





中油主管表示，埃及是非洲石油生產重鎮，該國的原油屬於「甜油」的一種，輕油、雜質少、價格高；埃及另一種項重要的產品則是石油腦，其品質在全世界更是是首屈一指，為全球輕裂廠商心目中最理想的進料油。





不過中油主管認為，埃及動亂後，已經波及石油腦現貨市場供應，更動搖市場行情。預料近日內，國際石油腦現貨價格會衝破每公噸900美元。屆時輕裂廠生產乙烯成本將增加至每公噸1,200美元，高出中油、台塑化元月供應的合約價1,170美元，市場預期，各石化廠商漲價動作將在農曆年後隨時展開。

呂宗耀觀點／景氣行情 台股下一波動能

【經濟日報╱呂宗耀】




美國連兩次量化寬鬆政策，於2009及2010年在全球股市所形成的資金編夢行情，隨亞洲新興市場股市2011年元月以來的連續下墜應已結束，台股雖展現超強，但細看強勢股內容是在走景氣行情將臨的優質獲利公司方向，嚴格的企業財報數字，將淘汰掉兩年來在資金編夢下上漲卻賺不出大錢的公司群內容。





過去兩年來，台股編夢資金行情最受歡迎的兩家公司潤泰全與潤泰新，已分別自高檔滑落36%及26%，以此分析，兩年來台股的資金行情也應結束了，企業盈餘真實成長與公司每股真正會賺大錢的公司，才是春節後投資者最重要的投資標的思考。





新台幣匯率走向是目前企業家與投資者最關切的「求贏變數」，從股市角度看，強者公司自己會找到企業生命出口，弱勢公司將被淘汰出局，過往歷史「台幣升值，外資匯入」內容，都引領台股走大多頭行情：





1、1998年8月~2000年2月新台幣升值10.8%（34.37至30.63），指數漲幅91%（5,422至10,393點）。





2、2007年4月~2008年2月新台幣升值10%（33.4至29.95），指數漲幅26%（7,823至9,859點）。





本次新台幣從2010年6月的32.17升值至今也已10%，台股指數從7,373至9,145點漲24%。依前兩波漲幅算，指數漲26%會落在9,300點，指數漲91%會落在14,000點，春節後從匯率升值看台股，這是兩個重要指數思考點。





虎年全球股市漲幅前三大的印尼（46%）、泰（40%）、菲（38%），2011年1月卻先領跌4.5%~5.1%；去年歐股跌最重的西班牙（-17%），1月份則領先大漲10%居全球之冠，其次美、德、法漲幅也都有3.5%~6.7%，資金移動方向成為台股春節後另一個很重要的投資思考轉向：從資金行情正轉為景氣行情。





尤其是費城半導體指數單月漲9.5%，對台灣電子類股是大正面利多，春節後會成為台股攻盤主流：





一、 1月27日台積電法說：2011年營收年增20%，未來四季產能利用率100%；聯電法說：高階製程產能全滿，今年業績再成長。台灣半導體正歷經另一成長階段，從上游IC晶片設計、下游封裝測試及材料到設備供應商等，都處於興旺端。1月台積電漲7.3%，帶動台股攻上9,000點，在今年台積電業績持續走強下，整個電子供應鏈都復活了，也將帶出台股攻盤力道。





二、 全球MOCVD機台（製造LED晶粒）由2009年290台增至2010年的600台，2011年估將再增逾500台，晶粒價格將快速下滑，LED成本因而大幅下降，將引爆需求，最大成長動能有二：





1、電視：滲透率將從2010年22%大幅成長至2011年50%。





2、照明：滲透率將從3.6%往6%發展。





台表科LED光條為市場龍頭，具經濟規模，隨LED在Monitor及TV滲透率持續增加，2011年獲利將大躍升，旺矽、久元、單井也應注意。





三、日圓匯率由2008年110圓兌1美元升至2010年最高80圓，日商確已不堪成本負荷，2011年被動元件固態與鋁值電容已開始漲價，且為降低生產成本，日商海外生產比重已大幅拉高並委外比例大增。此外，在iPhone與iPad輕薄短小趨勢下，被動元件尺寸主流已開始由0402進一步微小到0201與01005，主要被動元件大廠從2011年已大幅更新設備，帶動設備換機潮，台灣相關設備廠商雷科、萬潤及被動元件電容、電感、電阻廠商都將受惠，第一季業績投資者都應緊密追蹤。





（作者是呂張投資團隊總監）





【2011/01/31 經濟日報】

警惕自己.....研究生涯原是夢－產業研究員甘苦談

研究生涯原是夢，這裡是指投資領域中的產業研究，產業研究員是很多專業股票投資的起點。研究員的研究標的繁多：股票、債券、總經、外匯、期貨、商品等等，許多對股票市場懷抱著夢想的人，往往會選擇研究員做為人生中的第一份工作。 為什麼對股票市場有夢的人，往往以產業研究研究員做一個入門？對金融市場有夢的人，對兩種東西的渴求超乎一般：一是錢，二是贏。一是錢，所以想用投資以錢滾錢，投資是一個以小搏大的機會；二是贏，能贏錢，就表示這個市場裡的其他人認同/追隨你的想法，自然也是一種無可言喻的爽感，只有能夠感受到這種感覺的人，才能在每日工作14-16小時、每週至少工作六日的工作中甘之如飴，否則，如果只是賺飽就想落跑，而賺飽的那天一直沒有到來，這份工作裡的期待就會隨著時間，變成壓力與貪婪的煎熬。 看到產業研究員是份「每日工作14-16小時、每週至少工作六日的工作」，該不會這篇文章的視窗就被關掉了吧？如果是這樣，就不要誤入歧途，畢竟這個世界上還有很多其他美好的事物，這樣長時間的工作不是必然，只是產業研究員的生活中非常普遍的現象，至於少數可以兼顧生活與工作品質的研究員，基於工作表現仍佳，在外拜訪公司，同業之間的口碑會慢慢建立起來，加上堪用的研究員數量不大，即使遇到苛薄老闆和機車同事，也不用擔心自己會在同一個坑上終老一生，路是無限寬廣。 產業研究員的主要工作是拜訪上市櫃公司，對其股票進行投資建議。透過閱讀產業研調機構所出的報告和各產業的專業期刊，先認識一個產業，但若要對個別公司有所認識，還必須拜訪公司和解讀財報，最後預估獲利且出具投資建議的報告。 要了解產業的成長性、要了解公司的利基等等─菜籃族和大學生都知道，而產業研究員的難度在於，每一項都是無數個待解決的問題，譬如，誰不知道要認識產業一定要讀產業研調機構所出的報告啊，問題是，你待在某家小得不能在小的券商，連基本的資料庫都沒預算買，更別提還為個別產業添購研調機構出的年度報告，想看，只好看是不是可以遇到好心人分點報告給你看；而外資分析師以全球單位皆可分享研究資源的規模做後盾，別說是年度報告，甚至還有每季、每月、每週的全球產業變化的訊息，這些它們彈指間得到的訊息，本土研究員不易得到，等外資報告流到市面上來時，買不起報告的研究員才有可能讀到，訊息已經落後，而外資通常會有一個團隊負責比較大的產業分類，可以派助理從零售端確認數字，花個幾十甚至百萬美金購買這些研調機構的報告與服務，台灣金控集團會直接砸錢在這上面的，還真的是少之又少。 在一個產業研究員的市場價值(年薪)方面，比投資建議更重要的是對於動態的掌握，舉例來說，某外資明星分析師，你若是照著他這幾年出的研究報告買賣台積電，會賺錢應該因為下錯單，但儘管如此，人家還是年薪千萬，主要是因為在這個市場上，對於這個產業與這家龍頭公司的動態得掌握上，沒有其他人可以掌握得更好。舉例，如果現在發生強烈地震，多數研究員根本還找不到台積電投資人關係部門裡的人，該外資明星分析師已經可以連絡上知悉內情的公司成員，把破幾片玻璃還是幾片晶圓算成金額、對獲利影響的程度等訊息e-mail給重要客戶─市場會責怪他對台積電的投資建議屢推屢錯嗎？不會，因為股價走勢還牽動到市場心理、與評價認知，這是屬於交易層面的東西，交易員會自己利用這個訊息，而這個分析師在他的產業研究責任範圍內已經做得盡善盡美了。 如果一個研究員對產業沒有至少三至六個月、甚至一年以上的看法，他預估的EPS是沒有根據的，產業研究是基本面的研究，最忌隨股價起舞，也不能看技術線型說話，趕快把他的報告拿去紙類回收，這才是愛護地球的表現，因為，產業研究員的價值不光是獲利預估的準確性。讀至此，是不是覺得要當研究員/分析師就要進外資機構？但在真實的世界裡，難道每個人都是含著金湯匙出生嗎？ 產業研究員通常是對投資/股票投資有夢的人選擇的第一份工作，接下來呢？多數菜鳥研究員是從sell side，sell side的研究員提供客戶投資建議，賺的是服務法人的費用，獎金與股市成交量高度連動，sell side研究員有了一至三年的年資後，通常會開始對未來做出不同的選擇。對於想要分享更多投資績效的人來說，他們會往buy side(有部位的單位)的研究員和基金經理人發展，像是投信或自營，研究員和基金經理人的獎金與投資績效高度正相關，但遇到金融海嘯時，buy side的研究員會比sell side死得更快。 即便是不想在當研究員，研究員的訓練仍然是許多其他工作的基礎，較有相關者，可以到創投公司或是大型公司的財務/投資部門任職，或是投資人關係部門(就是公司與研究員的連絡窗口)，也有不少研究員和基金經理人，甚至是專職幫自己也幫別人操作，自己的書房就是辦公室。 我個人認為產業研究員這份工作，很適合用來測試個人特質：在高壓的環境中，如何解決問題，在推薦股票的對錯中，如何面對錯誤或更進一步的自我追求，對於喜歡挑戰自己、熱愛新事物的新鮮人，這一份好工作。